Postura contraditória do Japão deixa o iene em risco de queda adicional

(Bloomberg) -- A postura política cada vez mais incongruente do Japão, com o objetivo de garantir crescimento estável e inflação, está aumentando a probabilidade de mais perdas de ienes, mesmo com autoridades alertando sobre uma possível intervenção.

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Ainda nesta semana, enquanto o ministro das Finanças, Shunichi Suzuki, estava alertando que entraria nos mercados para reforçar a moeda, se necessário, o Banco do Japão estava aumentando as compras de títulos para manter os rendimentos baixos – um movimento que amplia os diferenciais de política com o resto do mundo e enfraquece o iene.

O banco central gastou 1.42 trilhão de ienes (US$ 9.9 bilhões) em dívida do governo para proteger seu teto de rendimento artificialmente baixo apenas na quarta e na quinta-feira. Mesmo depois de levar em conta a passagem do tempo, essa quantia supera os 231 bilhões de ienes que o país usou na última vez que interveio para apoiar a moeda em junho de 1998.

Somando-se aos sinais conflitantes desta semana, o primeiro-ministro Fumio Kishida optou por sinalizar a atratividade do enfraquecimento da moeda local para empresas que desejam trazer suas instalações de produção de volta ao Japão. Isso não combina com as repetidas sugestões de Suzuki de que as autoridades intervirão se os movimentos forem muito rápidos.

Em meio a essas aparentes contradições, a conclusão para os ursos do iene parece ser que eles ainda podem continuar empurrando a moeda para baixo, desde que não sejam muito rápidos.

Um dos principais impulsionadores da fraqueza do iene tem sido o aumento da diferença de rendimento entre as taxas de juros nos EUA e no Japão. Esse spread deve se expandir ainda mais na próxima semana, com o Federal Reserve potencialmente optando por um aumento de até 100 pontos-base em 21 de setembro, enquanto o BOJ deve reafirmar seu compromisso com os custos de empréstimos mais baixos no dia seguinte.

“Essa dança kabuki é insustentável”, disse Aninda Mitra, chefe de macro e estratégia de investimento da Ásia no BNY Mellon Investment Management em Cingapura. “O aumento da intervenção verbal revela tanto uma preocupação com a velocidade dos potenciais impactos da inflação e também – contraditoriamente – uma disposição de comprar mais JGBs, o que acaba prejudicando a defesa do iene.”

O iene está longe de ser o único. A grande maioria de seus pares globais também murchou em relação ao dólar nos últimos meses, à medida que o Fed se tornou cada vez mais agressivo. Mesmo assim, a moeda japonesa é o pior desempenho do Grupo dos 10 este ano, tendo tombado mais de 19%.

Estrategistas de todo o mundo estão prevendo mais perdas. O Goldman Sachs Group Inc. disse esta semana que o iene pode cair para 155 por dólar se os rendimentos do Tesouro dos EUA continuarem subindo, enquanto o HSBC Holdings Inc. disse na semana passada que pode cair além de 145. com base em pesquisas da Bloomberg. A moeda fechou em 147 na sexta-feira.

Embora a desvalorização do iene esteja pressionando o governador do BOJ, Haruhiko Kuroda, a permitir que os rendimentos dos títulos subam, há poucos sinais de que ele recuará. Seus comentários recentes sugerem que ele está determinado a manter uma política acomodatícia para reviver o crescimento, como fez ao longo de seu mandato de uma década como chefe do banco central.

O indicador de inflação preferido do país - preços ao consumidor excluindo alimentos frescos - acelerou para 2.4% em julho, o ritmo mais rápido desde 2008. Ainda assim, está muito abaixo dos níveis de outros países desenvolvidos, apesar da forte dependência do Japão de energia e alimentos importados. Kuroda disse repetidamente que o aumento não durará sem maiores ganhos salariais - e, portanto, as taxas devem permanecer baixas até que um ciclo de crescimento duradouro esteja em vigor.

O BOJ manterá sua taxa de referência em -0.1% na próxima semana, de acordo com todos os 49 economistas consultados pela Bloomberg. O banco central não ajustará a política até o iene enfraquecer para 150, de acordo com a resposta mediana a uma das outras perguntas feitas na pesquisa.

Tempo de compra

“Kuroda está certo de que algum tipo de pequeno aumento da taxa não fará muita diferença para o iene, como pode ser visto na depreciação de várias moedas, incluindo o won coreano”, disse Jin Kenzaki, chefe de pesquisa do Japão no Société Générale SA em Tóquio. Por enquanto, as autoridades só querem ganhar tempo até que a pressão do dólar diminua quando o fim do ciclo de taxas do Fed estiver à vista, disse ele.

Os traders estão céticos de que o BOJ possa resistir indefinidamente. As taxas de swap que apostam em uma mudança na política estão subindo, com os contratos de 10 anos cerca de 20 pontos-base acima da linha de 0.25% do BOJ na areia para rendimentos de títulos. Isso ainda está abaixo do nível de quase 0.6% alcançado em junho, quando o aumento dos rendimentos globais alimentou a especulação de que o banco central capitularia.

O primeiro-ministro Kishida anunciou na semana passada a continuação dos subsídios para combustível e ração animal, além de doações em dinheiro para famílias de baixa renda destinadas a aliviar a dor dos preços crescentes de energia e alimentos. Como esses custos estão sendo amplificados pelo iene fraco, o governo está essencialmente dando ao BOJ uma luz verde para continuar, não importa o que aconteça com a moeda.

“A política econômica do Japão está ficando complicada, mas é um reflexo da visão de cada entidade sobre o que é melhor para a economia”, disse Kenzaki, do Société Générale. “A conclusão é que Kuroda não vai e não pode desistir de sua postura de flexibilização. Kishida consegue isso e agora ele está começando a se concentrar em tirar vantagem do iene fraco.”