Opinião: Os bilionários normalmente possuem posições de ações concentradas - esse investidor registrou um ganho de 30 vezes ao longo de 10 anos em uma empresa pouco conhecida

Claro, isso não é para todos. Para que funcione, você precisa ter tempo e habilidades para descobrir em quais ações se concentrar. Caso contrário, você pode escolher mal e perder muito dinheiro. Há um alto risco de isso acontecer. Se você não tiver tempo, apenas obtenha ampla exposição de mercado a longo prazo.

Mas se você quiser tomar posições maiores na ponta dos pés, uma solução alternativa é “cauda de casaco”. Encontre um investidor com um bom histórico de longo prazo. Em seguida, compre uma posição maior do que o normal no que eles possuem muito, depois de ter estudado a empresa o suficiente para entendê-la.

Com isso em mente, recentemente conversei com James Davolos do Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
e Paradigma Cinética
WWNPX,
-3.79%
fundos. Esses fundos mútuos são um bom estudo para investir em posições concentradas. Eles têm registros invejáveis ​​e uma enorme posição concentrada – mais sobre isso mais tarde.

Os fundos superaram sua categoria Mid-Cap Growth e o Morningstar US Midcap Broad Growth Index em cinco a 10 pontos percentuais anualizados nos últimos três a cinco anos, de acordo com a Morningstar Direct.

Ter uma posição concentrada é natural para Davolos, que ajuda a administrar os dois fundos.

“Olhe para as posses de quase todos os bilionários do mundo”, diz ele, “e você verá que sua riqueza está extremamente concentrada, seja em ações públicas ou empresas privadas”. Nos primeiros dias, a seguradora Geico produziu os grandes ganhos para a Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
ele observa.

Encontrar ações com preços incorretos

A chave para fazer apostas concentradas (e investir em geral) é encontrar empresas com grandes qualidades que o mercado ainda não reconhece. Mesmo que os mercados devam ser eficientes, isso é possível. E é mais fácil hoje em dia por causa do aumento dos fundos negociados em bolsa (ETFs) e da indexação, acredita Davolos.

Graças aos ETFs e fundos de índice, os dólares de investimento geralmente vão para um pequeno número de ações indiscriminadamente, o que significa as maiores posições nos ETFs e índices mais populares – como o Invesco QQQ Trust (QQQ), o S&P 500 ou o Dow Jones Industrial Average. Esses veículos são ponderados pelo valor de mercado. Portanto, eles estão relativamente acima do peso em suas ações com as maiores capitalizações de mercado, como Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) e Tesla (TSLA). Isso significa que o ETF e o investimento em índices investem mais dinheiro nesses nomes. Isso deixa outras ações negligenciadas, deixadas para trás e mal precificadas, diz Davolos.

Outro problema é que os ETFs e a indexação retiram dinheiro do gerenciamento ativo, o que reduz a “descoberta de preços”. Quando os gerentes ativos têm menos analistas e dólares de investimento, eles têm menos poder de fogo para pesquisar ações e negociá-las até onde os preços das ações refletem os valores subjacentes da empresa.

Para saber mais sobre esse tema, veja minha coluna na qual até mesmo o pioneiro do índice John Bogle, da Vanguard, se preocupa com as possíveis desvantagens da indexação. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

O resultado: Pode haver mais ações desvalorizadas no mercado de ações por causa da indexação e dos ETFs. Aqui está mais detalhes sobre um deles.

Tudo é maior no Texas

Os fundos Kinetics Market Opportunities e Kinetics Paradigm têm 46% e 61% de suas carteiras em uma única ação de energia que você provavelmente nunca ouviu falar: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Essas posições são grandes em parte porque a ação se saiu bem. Triplicou desde dezembro de 2020. Os fundos começaram a comprá-los em 2012 e 2002, quando as ações foram negociadas na faixa de US$ 40 e abaixo de US$ 10, respectivamente. Mas a Kinetics continuou a adicionar por anos, em vez de aparar. Mais recentemente, eles compraram na semana passada até US$ 1,888 por ação.

O que há de tão bom nessa empresa? A Texas Pacific Land possui muitas terras na Bacia Permiana, rica em energia, no oeste do Texas, assim chamada porque sua rocha remonta ao que os geólogos chamam de era Permiana. A empresa é proprietária de todas essas terras porque era originalmente um fundo fundiário em 1888, criado para assumir grandes propriedades da Texas and Pacific Railway Co.

O Permiano é uma bacia de energia incrivelmente rica. Mas a terra por si só não é o motivo pelo qual você gostaria de possuir esta empresa. Em vez disso, o mercado está subestimando três partes-chave dessa história: os fluxos de royalties, o desenvolvimento futuro de energia pelos parceiros e essa grande propriedade de terras.

Vamos dar uma olhada.

1. Fluxos de royalties. Em troca de royalties, Texas Pacific arrenda direitos de desenvolvimento para empresas de energia como a Occidental Petroleum
OXI,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
POLICIAL,
+ 3.87%
e Chevron
CVX,
+ 1.83%,
que fazem o trabalho sujo. Com despesas gerais minúsculas, as margens de lucro bruto são ricas, em torno de 90%.

“É chamado de 'dinheiro da caixa de correio' pelos fazendeiros do Texas porque você apenas abre a caixa de correio e tem um cheque”, diz Davolos.

O problema é que os analistas do setor de energia avaliam mal os fluxos de royalties do Texas Pacific. A Davolos acredita que eles usam taxas de desconto de 12% a 20% para valorizar os fluxos de royalties futuros. Em contraste, fluxos de royalties em empresas de mineração de metais preciosos como Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
- que a Kinetics possui - são mais de 3%. As taxas de desconto mais altas usadas nos modelos de avaliação do Texas Pacific reduzem o valor presente líquido da renda futura.

Os analistas de energia também avaliam mal os royalties porque preveem um declínio muito acentuado nos preços do petróleo e do gás natural nos próximos anos, diz Davalos. As empresas de energia investiram pouco em desenvolvimento por anos, então levará algum tempo para que o fornecimento se recupere.

2. Desenvolvimento esperado. O ponto quente da Bacia do Permiano é chamado de Bacia Midland. Em contraste, o Texas Pacific possui terras na Bacia de Delaware. Não só esta é uma bacia menor, mas o combustível fóssil é mais profundo e mais difícil de extrair com fraturamento hidráulico. Isso significa que, até agora, a Bacia de Delaware é menos desenvolvida. Mas isso vai mudar em breve.

“Dado onde está a oferta, o desenvolvimento acontecerá muito mais rápido do que as pessoas pensam”, prevê Davolos.

A oferta global de energia é escassa em relação à demanda, devido a anos de subinvestimento, o que elevou os preços.

A Bacia de Delaware “será fundamental para equilibrar o mercado global de petróleo”, diz Davolos.

Para ter uma ideia de quanto isso poderia aumentar os ganhos da Texas Land Pacific, considere isso. Seus ativos de energia da Bacia de Delaware são 100% alugados, mas até agora apenas 7% foram desenvolvidos.

3. Grandes propriedades de terra. Texas Land Pacific possui um milhão de acres de terras do Texas que “nem remotamente apreciadas”, diz Davolos. A água do terreno será vendida para uso em fracking. O terreno também pode ser usado para torres de celular, estradas de acesso e parques solares e eólicos.

Em suma, apesar de sua ascensão meteórica, a Texas Land Pacific parece que continuará a ter um desempenho superior, pelo menos de acordo com Davolos. Se você estiver procurando por um portfólio mais diversificado do que esses dois fundos, o que provavelmente faz sentido, considere as próximas duas maiores posições.

Favorecer ações de valor

Em comparação com o Texas Land Pacific, as próximas duas maiores participações desses dois fundos quase parecem reflexões tardias. Eles são a Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
e Live Nation Entretenimento
Lyv,
+ 0.64%,
em 4.5% e 2.9% da carteira.

Mas vale a pena mencionar porque são ações de baixo valor que Davolos acha que o mercado está ignorando. Isso significa que eles se encaixam em outro tema que Davolos acredita que valerá a pena nos próximos cinco a 10 anos: Favorecer o valor porque dominará o crescimento.

“Achamos que o investimento em valor terá uma corrida espetacular”, diz ele. “O valor tem uma enorme mudança secular chegando.”

Seu raciocínio: as empresas em crescimento enfrentarão dois desafios persistentes. Uma é que a inflação permanecerá mais alta por mais tempo – na faixa de 3.5% a 5%, o que parece ser confirmado pelo relatório de inflação de terça-feira. Isso prejudicará as empresas em crescimento porque reduz seus valores estimados ao aumentar as taxas de desconto em modelos que os investidores usam para avaliar lucros distantes.

Em segundo lugar, a inflação alta eleva os custos, o que atrasa a lucratividade.

“Estamos saindo de uma era de abundância e passando para uma era de escassez de energia, produtos agrícolas, metais industriais e mão de obra. Isso prejudicará as margens de lucro das empresas em crescimento”, diz Davolos.

A Brookfield Asset Management é uma gestora de ativos canadense que o mercado desvaloriza porque os investidores ignoram os retornos de longo prazo de seus coinvestimentos em projetos imobiliários, de infraestrutura e de energia renovável.

“Achamos que a Brookfield Asset Management está extremamente subvalorizada”, diz Davolos. A Live Nation é desvalorizada porque grandes investimentos em locais de entretenimento pesam sobre os lucros e o fluxo de caixa de curto prazo. Mas eles vão compensar a longo prazo. Especialmente agora que as pessoas estão assistindo a shows novamente porque a pandemia está diminuindo, e os artistas precisam fazer turnês porque há muito pouco dinheiro em streaming.

Michael Brush é colunista do MarketWatch. No momento da publicação, ele possuía GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT e TSLA. Brush sugeriu GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP e CVX em seu boletim de ações, Atualize seus estoques. Siga-o no Twitter @mbrushstocks.