Opinião: Nenhum 'pouso suave' está nos cartões de aumentos de taxa do Fed. Procure uma recessão e uma oportunidade de compra quando os preços das ações caírem.

Tem sido uma história diferente em 2023, com a maioria das ações dos EUA avançando. Esse tipo de ação de preço fez com que especialistas, especialistas e CEOs duvidassem da possibilidade de qualquer tipo de recessão severa e que o Federal Reserve fizesse um “pouso suave” após sua série de aumentos nas taxas de juros. Um pouso suave é uma “desaceleração cíclica no crescimento econômico que evita a recessão”.

O suporte a essa ideia vem do fato de o Fed ter aumentado significativamente as taxas de juros desde março de 2022, reduzindo a inflação de cerca de 6% para cerca de 10%. O mercado de trabalho manteve-se forte o tempo todo, com a taxa de desemprego em 3.4%. Como a inflação está em declínio, Wall Street espera (espera?) que as taxas comecem a cair mais cedo ou mais tarde.

Então, a ascensão da Nasdaq e de muitas ações especulativas é realmente um reflexo de uma economia em crescimento? Lembro-me desta passagem do livro clássico sobre investimentos, “One Up on Wall Street” de Peter Lynch: “Nos séculos passados, as pessoas que ouviam o galo cantar quando o sol nascia decidiam que o canto causava o nascer do sol. Parece bobagem agora, mas todos os dias os especialistas confundem causa e efeito em Wall Street.” 

Em Wall Street, os galos são os preços das ações. Parece que os especialistas agora estão confundindo os ganhos das ações com a saúde da economia subjacente.

Os fundamentos ainda importam. O cantar do galo (preços subindo) não significa que os fundamentos melhoraram.

Por exemplo, a Carvana
CVNA,
+ 0.10%
modelo de negócios não está funcionando. A menos que a Carvana levante dinheiro por meio de uma oferta secundária ou resgate privado, o preço das ações provavelmente está a caminho de zero. A parte difícil de vender Carvana é que quase todo mundo sabe que Carvana está com problemas. Não é preciso muita cobertura vendida para fazer o estoque subir significativamente muito rapidamente. Obviamente, então, podemos ignorar a ação de curto prazo em Carvana ao avaliar a saúde da economia dos EUA e os lucros corporativos. 

No entanto, a imagem não fica muito melhor olhando para os ganhos e crescimento de muitos nomes negociados na Nasdaq. Por exemplo, Alfabeto
GOOGL,
-0.15%
é um dos meus favoritos, mas sua receita em 2022 aumentou apenas 10% contra 41% no ano anterior. Pior ainda, a receita do YouTube no quarto trimestre de 2022 da empresa caiu quase 8% em relação ao trimestre do ano anterior. No geral, o EPS da Alphabet caiu para $ 4.56 em 2022, de $ 5.61 em 2021.

Olhando para os fundamentos da própria economia, não está claro se a inflação está realmente desacelerando tanto quanto o mercado pode fazer você acreditar. Aqui está o detalhamento do último relatório do CPI:

Excluindo carros e caminhões usados, todas as outras categorias estão em alta, com muitas subindo na casa dos dois dígitos. Olhar para isso nos faz pensar que ainda estamos longe do Taxa-alvo do Fed de 2%. A ideia de que o Fed vai parar de aumentar as taxas e/ou começar a cortá-las a qualquer momento nos parece improvável.

Calculando com o Fed

Não somos do tipo que tenta enganar o Fed, mas não vemos uma aterrissagem suave. Aumentar a taxa dos fundos federais de essencialmente 0% para 5% em menos de um ano é significativo, e achamos improvável que estejamos vendo o impacto total dessa mudança ainda. É importante lembrar que estamos no Ano 1 após quase 14 anos de taxas de juros consistentes de 0% e flexibilização quantitativa.

Muitas empresas, como a Carvana, têm modelos de negócios que foram construídos e dependiam de taxas de juros de 0% e políticas de dinheiro fácil. Levará tempo para que os trilhões de dólares em liquidez que o Fed injetou no mercado nos últimos 14 anos saiam do mercado. Provavelmente estamos nos estágios iniciais de uma recessão e não confiaríamos na resiliência contínua do mercado de trabalho e nos gastos do consumidor como sinais de que uma recessão não acontecerá. 

Ninguém pode cronometrar a próxima recessão e, embora esperemos que ela esteja chegando, isso não significa que você não deva possuir ações ou comprar mais de suas favoritas na fraqueza. Cada queda geralmente leva a uma grande oportunidade de compra. Mas também não queremos perseguir esse mercado.

Cody Willard é o fundador do 10,000 Days Fund Capital Management e administra o 10,000 Days Fund, um fundo de hedge. Bryce Smith é analista da 10,000 Days Fund Capital Management. No momento da publicação, Willard, Smith e o fundo de hedge estavam comprados no GOOGL e haviam colocado posições na CVNA. As posições podem mudar a qualquer momento e sem aviso prévio.

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