Peltz pode estar exagerando na briga por procuração da Disney

O investidor ativista Nelson Peltz passou cerca de 30 minutos na manhã de quinta-feira conversando com Jim Cramer e David Faber, da CNBC, em uma ampla entrevista sobre por que ele quer um Disney assento do conselho.

Mas seu argumento mal tocou no que deveria ser seu ponto mais forte - o fracasso consistente da Disney em planejar a sucessão do CEO.

Peltz referido à apresentação de slides de seu fundo sobre as falhas da Disney sob a liderança dos ex-CEOs Bob Iger e Bob Chapek. Ele disse que se tivesse que destilar a apresentação até o seu cerne, ela giraria em torno do fraco desempenho das ações da Disney e do histórico de criação de valor de Trian. Trian observou que o preço das ações da Disney atingiu o pico em 2021, mas atualmente é negociado perto de sua mínima de oito anos. As ações subiram cerca de 3% na quinta-feira.

Mas o baixo desempenho da Disney em 2022 refletiu uma queda em todo o setor liderada por Netflix's crescimento estagnado. O aumento do preço das ações da Disney em 2021 foi causado pelo mesmo fenômeno - investidores investindo em serviços de streaming com crescimento significativo de assinantes. Disney e Netflix caíram cerca de 38% nos últimos 12 meses. Outras ações de mídia caíram ainda mais. Paramount global as ações caíram 45%. Descoberta da Warner Bros. as ações caíram quase 50% desde que a AT&T fundiu sua WarnerMedia com a Discovery em 8 de abril.

Peltz disse O presidente-executivo da Disney, Bob Iger, e o conselho pagaram em excesso pela 21st Century Fox em 2019, e ele culpou esse acordo pelo a decisão da empresa de descartar seus dividendos durante a pandemia. Mas pedir um assento no conselho com base no histórico de tomada de decisões de aquisição de Iger não vai conquistar muitos investidores. A série de negócios de Iger durante seu mandato como CEO - aquisição da Pixar, LucasFilm e Marvel - antes da Fox foram algumas das melhores aquisições da história da indústria de mídia.

Trian também chamou a estratégia direta ao consumidor da Disney de “falha” em um documento, “apesar de alcançar receitas semelhantes às da Netflix e ter uma vantagem significativa de propriedade intelectual”. A Netflix lançou seu negócio de streaming anos antes A Disney estreou o Disney+ em 2019. É natural que a Netflix esteja à frente da Disney e de todos os outros serviços de streaming em termos de lucratividade e geração de fluxo de caixa livre.

peltz planeja montar uma luta por procuração, e seu argumento mais forte para os acionistas não deveria ser sobre o desempenho de Iger como CEO. Em vez disso, deveria ser sobre o fracasso consistente do conselho em planejar um mundo pós-Iger. Iger desenvolveu uma história durante seu mandato inicial de 15 anos como CEO de afastar potenciais sucessores, incluindo Jay Rasulo, Tom Staggs e Kevin Mayer. Quando desistiu do cargo de CEO em 2020, ele não deixou a empresa completamente, estabelecendo um período de 18 meses em que seu sucessor escolhido a dedo, Chapek, se sentiu prejudicado por sua presença.

Agora Iger está de volta, e o conselho da Disney o encarregou de encontrar um sucessor nos próximos dois anos. O histórico de Iger sugere que o planejamento sucessório é a única área em que ele realmente luta.

“Iger historicamente dominou o processo de sucessão, mas não deveria ser a escolha de Iger, e sim do conselho”, disse Charles Elson, diretor fundador do Weinberg Center for Corporate Governance. “A Disney se deixou suscetível à intervenção de ativistas porque teve problemas de governança com sucessão por quase 25 anos.”

Parte do discurso de Trian aos investidores é a questão da sucessão, mas ela não surge até o slide 27 de uma apresentação de 35 slides. A maior parte do argumento de Peltz é baseada no desempenho abaixo do esperado das ações da Disney, na decisão de descartar o dividendo, em sua alegação de que o acordo com a Fox não funcionou, em como um acordo hipotético para a Sky não teria funcionado e na história de Trian de aumentar o valor das ações. Ele também disse à CNBC que a Disney precisava adquirir a participação de 33% da Comcast no Hulu ou “sair do negócio de streaming”.

A Disney está lidando com a queda das ações do ano passado trazendo de volta Iger, um CEO geralmente muito respeitado por funcionários e investidores. Disney também terá em breve um novo presidente do conselho. O argumento de Peltz de que Iger precisa da ajuda de Trian para tomar decisões estratégicas apenas alguns meses depois de voltar ao cargo pode ser difícil de vender.

É muito mais fácil argumentar que o conselho da Disney e Iger sempre falharam no planejamento da sucessão. Trian disse em sua apresentação que o processo de engajamento de acionistas da Disney está “entre os piores (se não o pior) de todas as empresas com as quais interagimos”.

É possível que a Disney não queira Peltz no conselho porque ele forçará a questão da sucessão, limitando a capacidade de Iger de permanecer como CEO por mais de dois anos. Como Trian observou em sua apresentação (no slide 28), o conselho da Disney estendeu a data de aposentadoria de Iger cinco vezes entre outubro de 2011 e dezembro de 2017.

Talvez Peltz precise refinar sua mensagem para focar nisso.

Divulgação: a Comcast é proprietária da NBCUniversal, empresa controladora da CNBC.

ASSISTA: Disney é mais do que uma empresa de mídia, diz Nelson Peltz, da Trian