Raramente houve tamanha unanimidade de opinião entre os funcionários do Federal Reserve e o quadro de analistas que rastreiam e tentam prever seus movimentos futuros.
A política monetária será apertada com uma série de aumentos na meta de taxa de fundos federais do banco central, além do fim de suas compras de títulos em larga escala e, em seguida, uma redução em suas participações maciças de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas, dizem eles. O único desacordo entre os observadores do Fed é o quão duro e rápido o banco central se moverá para reverter sua política ultra-fácil.
De fato, tem havido uma espécie de competição na previsão do número de aumentos este ano na meta dos fundos federais, que ainda está na faixa de 0% a 0.25%, e o tamanho da decolagem amplamente esperada em 15 de março. -16 Reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto.
Na semana passada, o JP Morgan juntou-se ao Bank of America e ao Goldman Sachs na previsão de sete aumentos de 25 pontos-base, o que elevaria a meta para 1.75%-2% até dezembro. (Um ponto-base é 1/100 de um ponto percentual.) Uma minoria crescente de observadores está prevendo um raro aumento inicial de 50 pontos-base, para sinalizar a determinação do Fed de combater a inflação, que está atingindo a máxima de quatro décadas.
De fato, o estrategista de investimentos do Credit Suisse, Zoltan Poszar, que tem muitos seguidores entre os conhecedores do mercado monetário, diz que um aumento de 50 pontos-base deve ser acompanhado por uma venda de US$ 50 bilhões de ativos do Fed. Isso, escreve Poszar em uma nota a um cliente, drenaria a liquidez, provocando deliberadamente condições financeiras mais apertadas de uma maneira que lembra o ex-presidente do Fed Paul Volcker, que quebrou a espinha da inflação no início dos anos 1980. Poszar postula que isso não apenas desaceleraria a inflação, especialmente nos aluguéis, mas também aumentaria o emprego.
Voltando à sua experiência de crescimento na Hungria pós-comunista, quando pagamentos de transferências generosos e benefícios de aposentadoria antecipada minaram a participação da força de trabalho, ele sugere que “o caminho para uma inflação de serviços mais lenta… Uma correção nas ações e outros ativos de risco levaria alguns beneficiários de seus preços inflacionados a voltar ao trabalho. Os “jovens se sentindo ricos em Bitcoin” e “os velhos se sentindo ricos em massa” que estão se aposentando cedo retornariam à força de trabalho, ele argumenta provocativamente. E, ele afirma, uma correção não matará o crescimento econômico porque ganhos salariais de 5% podem facilmente compensar pagamentos mais altos de hipotecas.
“As decisões dos banqueiros centrais são sempre redistributivas. Durante décadas, a redistribuição passou do trabalho para o capital. Talvez seja hora de ir para o outro lado a seguir. O que conter? Crescimento salarial? Ou os preços das ações? O que Paul Volcker faria? Poszar pergunta retoricamente.
O veterano de Wall Street, Robert Kessler, também vê as ações do Fed levando a uma queda no mercado de ações. Mas, em vez de atualizar seu currículo, ele recomenda proteger os ganhos de capital passados com uma participação no ativo menos amado de todos: títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo.
Até o ano passado, Kessler era o chefe de longa data de sua empresa de investimentos de mesmo nome, que atendia instituições globais e indivíduos ultra-ricos. Agora aposentado, ele divide seu tempo entre suas casas em Denver – supervisionando sua coleção de arte, parte da qual está em exposição em museus locais – e a Costa Rica, junto com os ultra-ricos que atracam seus iates de centenas de milhões de dólares para escapar do desgraças do mundo. Ele também gerencia seus investimentos pessoais.
A própria unanimidade de opinião de que os rendimentos dos títulos continuarão a subir faz com que Kessler vá contra o consenso – uma tática familiar para ele. Ao longo das décadas em que ele gerenciou carteiras de títulos do Tesouro, eles raramente tiveram fãs em Wall Street. Ele suspeita que o desdém reflete o fato de que os grandes corretores não ganham muito vendendo títulos e títulos do governo dos EUA, em comparação com o que ganham vendendo dívida corporativa e ações ou exóticas, como derivativos.
Todos os ciclos de mercado das últimas quatro décadas terminaram com uma quebra nas taxas de juros e um aumento nos preços dos títulos, aponta ele, com cada pico sucessivo de rendimentos abaixo do anterior. Por exemplo, o rendimento de referência do Tesouro de 10 anos estava 6.5% à frente do estouro da bolha pontocom em 2000. Ele havia caído para cerca de 5.25% quando a bolha imobiliária começou a estourar em 2007. % em 3, antes que o mercado de ações tivesse uma experiência de quase baixa.
O que é diferente desta vez, continua Kessler, é a enorme camada de dívida no sistema financeiro. O empréstimo maciço de Washington para combater os efeitos da pandemia elevou o total de IOUs federais negociáveis para US$ 30 trilhões. Aumentos relativamente pequenos no custo do serviço dessa dívida colocarão um freio na economia, revertendo as taxas de juros para o lado negativo, ele sustenta. Ele vê uma situação semelhante à aparente no Japão, com uma economia altamente endividada levando a taxas de juros e inflação persistentemente baixas, e um mercado de ações ainda cerca de 30% abaixo do pico do final de 1989.
Ao mesmo tempo, este ano marca o fim de vários apoios fiscais fornecidos pelo alívio da pandemia, observa Kessler. O tão citado acúmulo de excesso de poupança está concentrado entre os 1%, enquanto o resto da América enfrentará rendas reais mais baixas e preços mais altos. Este é o cenário aqui previsto pelo ex- Barron O fiel da mesa redonda Felix Zulauf em dezembro passado, que alertou que o S&P 500 poderia cair 38% no primeiro semestre deste ano, para 3000.
Após a queda de 2.1% na quinta-feira, o benchmark de grande capitalização caiu 8.7% em relação ao pico logo após a virada do ano. Kessler diz que os investidores típicos com um plano de aposentadoria 401(k) com ações pesadas devem ter grandes ganhos com a recuperação de quase 100% no S&P 500 em relação às mínimas de março de 2020. Eles devem proteger esses lucros, acrescenta ele, colocando uma parcela considerável em títulos do Tesouro de 30 anos – não pela receita de juros de 2.30%, mas pela perspectiva de ganhos de capital de 20% a 30%. Isso é semelhante ao conselho dado há algumas semanas pelo economista A. Gary Shilling, companheiro de Kessler em títulos de longo prazo.
Com a inflação acima de 7% e o Fed pronto para elevar as taxas, um Tesouro de 10 anos com rendimento abaixo de 2% pode não parecer atraente, especialmente devido à perspectiva de novas quedas de preços se os rendimentos subirem. Treasuries de curto prazo, como a nota de dois anos em torno de 1.50%, já precificam grande parte dos aumentos de taxas antecipados pelos observadores do Fed. De qualquer forma, ativos seguros e líquidos podem proteger ganhos passados ou fornecer liquidez para futuras oportunidades de compra.
Às vezes, a sorte favorece os prudentes, não os corajosos.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo