A estagflação governará 2023, mantendo os estoques em perigo

(Bloomberg) — A estagflação é o principal risco para a economia global em 2023, de acordo com investidores que disseram que as esperanças de uma alta nos mercados são prematuras após as vendas brutais deste ano.

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Quase metade dos 388 entrevistados da última pesquisa MLIV Pulse disse que um cenário em que o crescimento continua a desacelerar enquanto a inflação permanece elevada dominará globalmente no próximo ano. O segundo resultado mais provável é a recessão deflacionária, enquanto uma recuperação econômica com alta inflação é vista como menos provável.

Os resultados sinalizam outro ano desafiador para os ativos de risco, depois que o aperto do banco central, o aumento da inflação e o impacto da invasão da Ucrânia pela Rússia alimentaram a pior queda das ações desde a crise financeira global. Diante desse cenário sombrio e com as ações subindo no quarto trimestre, mais de 60% dos participantes da pesquisa disseram que os investidores em todo o mundo ainda estão muito otimistas com os preços dos ativos.

“O próximo ano ainda será difícil”, disse Nicole Kornitzer, gerente de portfólio do Buffalo International Fund da Kornitzer Capital Management Inc., com sede em Paris, que administra cerca de US$ 6 bilhões. “Definitivamente, a estagflação é a perspectiva por enquanto.”

Enquanto isso, cerca de 60% dos participantes esperam que o dólar enfraqueça ainda mais daqui a um mês. Isso contrasta com o mês passado, quando quase metade dos entrevistados disse que iria para a reunião do Federal Reserve de novembro com uma posição comprada no dólar. A força do dólar pesou sobre várias classes de ativos este ano, incluindo outras moedas como o euro e ações de mercados emergentes. Um dólar em queda pode criar bolsões de oportunidades no que já se espera ser um 2023 sem brilho.

“O dólar provavelmente enfraquecerá ao longo de 2023”, disse Kornitzer. “Talvez não dramaticamente, mas a tendência provavelmente será de queda.” Uma recessão nos EUA e a direção das taxas serão os principais catalisadores da moeda, disse ela.

Todos os olhos estão voltados para o Fed entrar em 2023, com o crescimento provavelmente prejudicado ainda mais, pois as taxas permanecem mais altas por mais tempo, um regime que já foi prenunciado pelo presidente Jerome Powell. Ao mesmo tempo, a rígida política Covid Zero da China é outro risco para a economia global, já que os casos estão em níveis recordes.

Mais da metade dos entrevistados espera que o S&P 500 termine 2023 dentro de uma faixa de 10% abaixo ou acima. Isso está de acordo com as expectativas de Wall Street, com estrategistas do Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley e Bank of America Corp. entre aqueles que veem o S&P 500 relativamente inalterado daqui a 12 meses. Todos eles esperam que a deterioração dos lucros afete o desempenho das ações.

“Os analistas precisarão ajustar para baixo suas estimativas de ganhos”, disse Anneka Treon, diretora-gerente da Van Lanschot Kempen, com sede em Amsterdã, cuja empresa tem uma visão conservadora sobre as ações em 2023. “Esperamos que a Europa veja uma contração econômica, os EUA provavelmente só será capaz de mostrar um crescimento modesto, e a China não alcançará mais suas próprias ambições”.

No entanto, apesar de todo o pessimismo, os entrevistados disseram que é mais provável que a inflação nos EUA caia abaixo de 3% em 2023 do que ultrapasse 10%, o que implica algum alívio no final do ano. Isso seria uma notícia bem-vinda para as autoridades do Fed, que já sinalizaram que estão inclinadas a reduzir para uma alta de 50 pontos-base em dezembro para mitigar os riscos de aperto excessivo.

Em termos de oportunidades, os participantes da pesquisa MLIV veem uma chance de abocanhar títulos de longa duração e ações de tecnologia, entre outros temas. Ambas as classes de ativos foram prejudicadas este ano devido ao forte aumento das taxas de juros.

Entre outros riscos potenciais em 2023 estão os desenvolvimentos do mercado imobiliário no Reino Unido e no Canadá, com os entrevistados vendo uma probabilidade maior de uma queda de 20% nesses países do que em outros. O salto nos custos dos empréstimos está forçando alguns potenciais compradores a sair do mercado e estimulando as previsões de uma queda nos preços das casas.

A maioria dos entrevistados descartou a possibilidade de escalada de conflitos geopolíticos no próximo ano – por exemplo, China e Taiwan, bem como a OTAN e a Rússia.

“O primeiro semestre de 2023 será dominado pela história das taxas mais altas”, disse Ipek Ozkardeskaya, analista sênior da Swissquote. "No entanto, por volta do terceiro e quarto trimestres do próximo ano, esperamos que a retórica do mercado mude para 'baixo crescimento e recessão'."