O primeiro semestre de 2022 foi um período historicamente ruim para os mercados, e a carnificina não se limitou às ações. Como ações e títulos foram vendidos em conjunto, os investidores que por anos confiaram no portfólio 60-40 – nomeado porque envolve manter 60% de seus ativos em ações e os 40% restantes em títulos – têm lutado para encontrar alívio a venda.
Praticamente todas as áreas de investimento (com exceção de ativos reais como habitação e commodities crescentes como petróleo
CL00,
) teve um desempenho inferior ao caixa e equivalentes de caixa, como títulos do Tesouro de curto prazo.
De acordo com analistas do Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management e outros, a carteira de 60-40 teve um desempenho tão ruim por décadas.
“Este foi um dos piores começos de ano em muito tempo”, disse Rishabh Bhandari, gerente sênior de portfólio da Capstone Investment Advisors.
O indicador de desempenho do portfólio do modelo 60-40 do Goldman caiu cerca de 20% desde o início do ano, marcando o pior desempenho desde a década de 1960, de acordo com uma equipe de analistas liderada pelo estrategista-chefe de ações globais Peter Oppenheimer.
A venda de ações e títulos até agora este ano levou de 60 a 40 carteiras ao seu pior desempenho em décadas. FONTE: GOLDMAN SACHS
Os títulos do governo estavam a caminho de seu pior ano desde 1865, o ano em que a Guerra Civil dos EUA terminou, como MarketWatch relatou mais cedo. Do lado das ações, o S&P 500 terminou o primeiro semestre com o pior desempenho para começar um ano desde o início de 1970. Quando ajustado pela inflação, foi seu pior trecho para retornos reais desde a década de 1960, de acordo com dados de Jim Reid, do Deutsche Bank.
Tem sido uma situação altamente incomum. Nos últimos 20 anos, o arranjo de carteira 60-40 funcionou bem para o investidor, especialmente na década seguinte à crise financeira, quando títulos e ações subiram em conjunto. Muitas vezes, quando as ações passavam por uma fase difícil, os títulos normalmente subiam, ajudando a compensar as perdas do lado das ações do portfólio, de acordo com dados de mercado fornecidos pela FactSet.
Leia (a partir de maio): Adeus TINA? Por que os investidores do mercado de ações não podem ignorar o aumento dos rendimentos reais
Matt Dyer, analista de investimentos da Penn Mutual Asset Management, destacou que, a partir de 2000, os EUA entraram em um período de 20 anos de correlações persistentemente negativas entre ações e títulos, com exceção do período pós-crise entre 2009 e 2012. Dyer ilustrou a correlação de longo prazo entre ações e títulos no gráfico abaixo, que mostra que o relacionamento começou a mudar em 2021, antes do início da venda conjunta em 2022.
A correlação entre ações e títulos, que foi negativa por décadas, voltou ao território positivo este ano. FONTE: PENN MUTUAL ASSET MANAGEMENT
Investidores individuais normalmente não têm acesso a alternativas como fundos de hedge e private equity, portanto, ações e títulos normalmente servem como seus ativos mais facilmente investíveis. Essas escolhas, no entanto, se tornaram problemáticas este ano, já que os investidores individuais não tinham para onde ir, além de dinheiro ou um fundo focado em commodities.
De fato, nos últimos seis meses, mais de 90% dos ativos rastreados pelo Goldman tiveram desempenho inferior a uma carteira de equivalentes de caixa na forma de títulos do Tesouro de curto prazo.
O caixa superou a maioria dos ativos nos últimos seis meses, com exceção de commodities, como petróleo. FONTE: GOLDMAN SACHS
Os investidores institucionais, por outro lado, têm mais opções para proteger suas carteiras contra a venda simultânea de títulos e ações. De acordo com Bhandari da Capstone, uma opção disponível para fundos de pensão, fundos de hedge e outras instituições é comprar opções de balcão destinadas a pagar quando as ações e os títulos caem. Bhandari disse que opções como essas permitiram que sua empresa protegesse sua exposição a ações e títulos de maneira econômica, já que uma opção que só compensa se os títulos e as ações caírem normalmente é mais barata do que uma opção padronizada que compensa se apenas as ações caírem. .
Scott Minerd, do Guggenheim, foi aviso de um verão terrível adiante, enquanto recomenda que os investidores se voltem para ativos reais como commodities, imóveis e arte, em vez de ações.
A carteira 60/40 está morta?
Com as perspectivas para a economia dos EUA cada vez mais incertas, os analistas continuam divididos sobre o que vem a seguir para a carteira de 60-40. Dyer apontou que se o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, continuar com uma Mudança Volcker-esque na política monetária para conter a inflação, é possível que a correlação positiva entre os retornos das ações e dos títulos possa continuar, já que o aumento das taxas de juros provavelmente instigará mais dor nos títulos (que tendem a vender à medida que as taxas de juros aumentam). Esse movimento também pode prejudicar ainda mais as ações (se os custos de empréstimos mais altos e uma economia em desaceleração pesarem sobre os lucros das empresas).
O presidente Powell reiterou na semana passada que seu objetivo de reduzir a inflação para 2% e manter um mercado de trabalho forte continua sendo um resultado possível, embora seu tom sobre o assunto assumiu um tom mais sombrio.
Ainda assim, há espaço para que a correlação entre ações e títulos retorne ao seu padrão histórico. Os analistas do Goldman Sachs alertaram que, se a economia dos EUA desacelerar mais rapidamente do que o esperado, a demanda por títulos pode aumentar à medida que os investidores buscam ativos de "porto seguro", mesmo que as ações continuem enfraquecendo.
Bhandari disse estar otimista de que a maior parte da dor em ações e títulos já passou e que 60 a 40 carteiras podem recuperar algumas de suas perdas no segundo semestre do ano. O que quer que aconteça a seguir depende, em última análise, de a inflação começar a diminuir e se a economia dos EUA entrar em uma recessão punitiva ou não.
Se uma desaceleração econômica dos EUA acabar sendo mais severa do que os investidores estão precificando, pode haver mais dor à frente para as ações, disse Bhandari. Enquanto isso, do lado das taxas, tudo gira em torno da inflação. Se o índice de preços ao consumidor, um indicador de inflação observado de perto, permanece teimosamente alto, então o Fed pode ser forçado a aumentar as taxas de juros ainda mais agressivamente, desencadeando mais dor nos títulos.
Para o que vale a pena, os investidores desfrutaram de alguma pausa nas vendas na sexta-feira, já que os preços dos títulos e as ações subiram antes do fim de semana do feriado, com os mercados fechados na segunda-feira. O rendimento da nota do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
caiu 7.2 pontos-base na sexta-feira para 2.901%, recuando de um pico recente de 3.482% estabelecido em 14 de junho, segundo a Dow Jones Market Data.
O S&P 500
SPX,
subiu 1.1% na sexta-feira para terminar em 3,825.33, enquanto ainda registra um declínio semanal de 2.2%, de acordo com o FactSet. O Dow Jones Industrial Average
DJIA,
também subiu 1.1% na sexta-feira, mas encerrou com queda de 1.3% na semana, enquanto o Nasdaq Composite Index
COMP,
ganhou 0.9% na sexta-feira, caindo 4.1% na semana.
Na frente de dados econômicos, os mercados serão reabertos na terça-feira com a leitura de maio nos pedidos de fábrica e equipamentos de capital. Quarta-feira traz dados de empregos e minutos da última reunião de política do Fed, seguido por mais dados de empregos na quinta-feira e alguns palestrantes do Fed. Mas o ponto de big data da semana provavelmente será o relatório de folha de pagamento de sexta-feira para junho.
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-have-such-a- bad-year-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo