O dólar vai ficar ainda mais forte. Por que isso poderia bater a economia global.

No entanto, as vendas de curto prazo e as tendências de lucro são apenas a ponta da lança quando se trata do impacto do fortalecimento do dólar. De importância muito maior são os efeitos econômicos globais potencialmente prejudiciais que as tensões cambiais estão provocando. Os consultores financeiros que foram complacentes com esses riscos precisam se sentar e perceber agora que está claro que o Federal Reserve continuará a aumentar as taxas de juros, um caminho de ação que provavelmente impulsionará ainda mais o dólar.

Contágios passados. Muitos estrategistas de Wall Street não estão no mercado há tempo suficiente para lembrar quando uma crise cambial fez com que os mercados de ações despencassem em 1987, levando o secretário do Tesouro, James Baker, a buscar negociações de emergência e reuniões de câmbio com seus pares na Europa. Uma década depois, uma corrida ao baht tailandês levou a mais uma derrota no mercado global.

Mais uma vez, os deslocamentos nos mercados de câmbio ameaçam causar estragos. O índice do dólar americano subiu de 92 para 109 nos últimos 12 meses. O euro, o iene e outras moedas importantes estão agora em uma baixa de mais de 20 anos em relação ao dólar. O yuan chinês parece particularmente perigoso ultimamente. Desde que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, assumiu um postura mais hawkish em Jackson Hole na sexta-feira passada, a moeda chinesa caiu para uma baixa de dois anos em relação ao dólar.

Mike Green, um gerente de portfólio da Simplify Asset Management não mede palavras quando se trata de risco cambial fresco. A força contínua do dólar “tem o potencial de realmente desestabilizar os mercados globais”. Ele diz que é muito cedo para se preocupar com uma “crise total”, mas acrescenta que “muitas pessoas no meu mundo, o mundo macro, estão falando sobre o dólar e seus impactos”.

Nações como a Alemanha estão claramente a caminho de uma crise, anunciando recentemente um déficit comercial mensal pela primeira vez em mais de 30 anos, graças ao aumento dos preços de importação, que foram exacerbados pelo euro fraco. Déficits comerciais não indicam necessariamente condições de crise, mas no próximo inverno, a Alemanha provavelmente fará cortes de energia que prejudicarão a economia à medida que se afasta do fornecimento de energia russo, aumentando os problemas cambiais. 

Talvez ninguém tenha mais a perder com um dólar forte do que os mercados emergentes da Ásia, Oriente Médio e África. (Os mercados emergentes da América Latina, por outro lado, são grandes exportadores de várias commodities, e esses exportadores se beneficiam do fortalecimento das reservas de moeda e veem sua moeda se fortalecer também, embora isso possa levar ao que é conhecido como Maldição dos Recursos Naturais). 

Na África e no Oriente Médio, nações como Nigéria, Gana, Egito e Turquia estão baixando suas reservas em dólares em uma tentativa de se defender de uma derrota ainda mais profunda em suas moedas. Pontos problemáticos como Sri Lanka e Paquistão já estão sob pressão na Ásia, e outras nações da região podem seguir o exemplo.

Reservas murchando. Essas nações estão queimando reservas em moeda estrangeira para pagar importações de preços mais altos. Uma ampla gama de commodities é precificada em dólares, e o custo de energia, alimentos e matérias-primas está enfraquecendo a atividade econômica em todo o mundo. O Fundo Monetário Internacional (FMI) observou recentemente que “as saídas cumulativas de mercados emergentes (até agora em 2022) foram muito grandes, cerca de US$ 50 bilhões”.

Karim El Nokali, estrategista de investimentos da Schroders, aponta a guerra na Ucrânia e o subsequente aumento nos preços da energia e dos preços agrícolas como um desafio fundamental para muitas nações. “Quanto mais a guerra continuar, mais tensão ela criará para vários mercados emergentes”, adverte. 

No entanto, grande parte do problema nos mercados de câmbio também pode ser atribuído aos “diferenciais” das taxas de juros, já que os EUA aumentam as taxas de juros mais rapidamente do que outros bancos centrais. As moedas tendem a fluir para mercados onde os rendimentos de renda fixa são os mais fortes. E a julgar pelas observações feitas por Powell na sexta-feira, as taxas de referência dos EUA podem continuar em uma tendência de alta por mais tempo do que o esperado recentemente. 

Em seu discurso na sexta-feira em Jackson Hole, Wyoming, Powell invocou o fantasma de Paul Volcker, lembrando aos investidores que o trabalho do Fed “deve ser quebrar o controle das expectativas inflacionárias”. Quatro décadas atrás, o ex-presidente do Fed elevou as taxas de juros tão altas que uma recessão profunda se tornou uma conclusão inevitável. Isso acabou sendo necessário, pois um Fed muito tímido havia deixado a inflação permanecer em níveis elevados por muito tempo. “(Powell) não quer cometer o mesmo erro, com aumentos nas taxas de start/stop/start”, diz Michael Sheldon, diretor de investimentos do RDM Financial Group. 

Ainda assim, Powell certamente está atento aos riscos econômicos associados a uma política monetária excessivamente restritiva. Como o estrategista de renda fixa da BlackRock, Rick Rieder, ecoou em uma nota aos clientes na sexta-feira, “embora seja absolutamente imperativo que o Fed controle a atual alta taxa de inflação, estamos preocupados com o potencial do banco central exagerar no aperto. ”

Embora Powell esteja totalmente focado em quebrar o ciclo da inflação, ele também está de olho em uma desaceleração econômica cada vez mais evidente em andamento, bem como nos riscos associados a um dólar muito forte. (Como um pequeno sinal de boa notícia na última sexta-feira, o núcleo do índice de gastos com consumo pessoal (PCE), o indicador de inflação preferido do Fed, subiu em um ritmo mais lento em julho do que o esperado). 

EUA contra o mundo. Novos aumentos das taxas aqui estão levando os bancos centrais em outros lugares a considerar níveis proporcionais de aumentos das taxas para impedir que os diferenciais das taxas de juros se expandam ainda mais. “Em muitos mercados emergentes e desenvolvidos, a política do banco central está fazendo menos sentido no contexto de ventos contrários econômicos. Eles estão sendo forçados a defender suas moedas quando preferem manter as taxas baixas”, diz Green, da Simplify. 

Para ter certeza, a economia dos EUA também se beneficia muito de um dólar robusto. Os ganhos de preços de muitas commodities, por exemplo, teriam alimentado uma inflação atual ainda mais alta se o dólar estivesse mais fraco. Green observa que “os termos de troca mudaram claramente a favor dos EUA”. El Nokali, da Schroders, sugere que os investidores focados em ações domésticas podem começar a aumentar as ponderações entre ações de pequena e média capitalização. As empresas menores tendem a obter uma parcela maior das vendas nos EUA em comparação com as empresas maiores.

Essas empresas maiores, que dependem das exportações, podem ter dificuldades cada vez maiores nos próximos trimestres. empresa de pesquisa economica O CEIC observou que “as perspectivas do ciclo de negócios pioraram para sete das oito economias pesquisadas”, em uma pesquisa de julho de 2022, com a China como a única grande economia que não está vendo condições econômicas deterioradas. (No entanto, a China pode estar se saindo pior do que o CEIC pensa).   

À medida que o Fed continua a aumentar as taxas de juros domésticas, as condições econômicas no exterior provavelmente piorarão antes de melhorarem. E isso leva os consultores a se perguntarem se é hora de reduzir a exposição global de seus clientes. Não é uma chamada fácil. Por um lado, os mercados estrangeiros são comprovadamente mais baratos que os nossos. Por exemplo, tanto o


ETF Vanguard FTSE Emerging Markets

(ticker: VWO) e o


ETF Vanguard FTSE Europa

(VGK) agora é negociado por menos de 12 vezes os lucros futuros, de acordo com a Morningstar. O múltiplo no S&P 500 é cerca de 50% maior, em torno de 18.

No entanto, as perspectivas econômicas para os mercados desenvolvidos e emergentes estão se deteriorando em ritmo constante, e as recessões na Ásia e na Europa podem ser ainda mais profundas do que as nossas. Para meus clientes, isso significa manter os investimentos existentes no resto do mundo, mas já faz um bom tempo desde que novas alocações foram destinadas a investimentos em mercados de ações e títulos estrangeiros. Barato é bom, mas a história nos diz que o barato pode ficar ainda mais barato.

Então, quando será seguro o suficiente para se aventurar novamente em mercados estrangeiros? Sheldon, da RDM, diz que “quando o dólar eventualmente enfraquecer, devemos ver um cenário melhor para investir no exterior, acrescentando que “um dólar em queda historicamente levou a um desempenho superior para os mercados estrangeiros”.

No curto prazo, os consultores devem permanecer focados nos riscos ainda existentes na economia global. Como mostraram exemplos gritantes em um passado não muito distante, a fraqueza em outros lugares pode se tornar um contágio nos mercados e na economia dos EUA também. 

David Sterman é jornalista e consultor de investimentos registrado. Ele corre Planejamento financeiro huguenote, uma empresa de planejamento financeiro paga apenas por taxas com sede em New Paltz, NY. 

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