O medo de ser J. Crewed está mais uma vez perturbando os empréstimos alavancados

(Bloomberg) -- É a notificação que todo credor teme: a designação de uma subsidiária irrestrita.

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Em linguagem simples, significa que a empresa para a qual você emprestou acabou de transferir alguns ativos que garantem seu empréstimo – muitas vezes entre os ativos mais valiosos – para uma nova unidade que está fora de seu alcance. E sinaliza que, no devido tempo, essa empresa procurará fechar um acordo para emprestar mais dinheiro contra esses ativos transferidos de outro grupo de credores.

A manobra, famosamente apelidada de J. Crew depois que o varejista a usou para obter uma tábua de salvação muito necessária, sempre tem o mesmo efeito.

Os credores das dívidas mais antigas da empresa veem o valor de seus empréstimos esgotado, com o preço caindo profundamente em níveis problemáticos.

Agora, outra empresa pode estar puxando um J. Crew, Reshmi Basu e Rachel Butt, da Bloomberg, relataram esta semana.

A Instant Brands, fabricante dos utensílios de cozinha Instant Pot e Pyrex, disse aos credores nos últimos dias que iniciou o processo de transferência de uma de suas propriedades para uma nova entidade, disseram pessoas familiarizadas com o assunto.

O valor de mercado do empréstimo a prazo de aproximadamente US$ 400 milhões da empresa com vencimento em 2028, que já estava em níveis problemáticos, caiu cerca de 9 centavos de dólar após a divulgação para 57 centavos. E agora um grupo de credores está reunido com o escritório de advocacia Ropes & Gray para avaliar suas opções.

Da parte da Instant Brands, um porta-voz disse em um comunicado por e-mail que tomou medidas para “garantir que o negócio esteja bem capitalizado para investir no futuro”.

O exemplo mais infame dessas manobras foi em 2016, quando o varejista em dificuldades J. Crew transferiu sua marca icônica e outras propriedades intelectuais para uma subsidiária irrestrita e tomou US$ 300 milhões emprestados contra ela. Para os credores presos segurando o antigo empréstimo da empresa, eles viram o valor de mercado de sua dívida despencar. A manobra inspirou um novo termo no mercado de empréstimos alavancados de US$ 1.4 trilhão: obter a J. Crewed.

Uma a uma, empresas como a PetSmart, a Travelport e a empresa de pessoal hospitalar Envision Healthcare seguiram uma cartilha semelhante, e os credores que viram suas garantias escaparem viram o valor de seus empréstimos despencar.

A mudança da J. Crew é um legado da era do dinheiro fácil, quando os credores ávidos por dívidas de alto rendimento fecharam os olhos aos esforços das empresas para eliminar cláusulas de dívida que, de outra forma, proibiriam tal despojamento de ativos.

Os investidores recuaram após a J. Crew, forçando muitos tomadores de empréstimo a remover as brechas que permitiam a desmobilização de ativos. Mas não demorou muito para que as variações começassem a surgir nos contratos de empréstimo. E na euforia do mercado da era pandêmica, a complacência se instalou novamente, permitindo que as empresas removessem as proteções mais básicas dos credores.

Em 2021, em meio à última grande onda de empréstimos no mercado de empréstimos alavancados, mais de 90% dos novos empréstimos foram considerados com cláusulas limitadas, o que significa que não tinham requisitos para que os mutuários atendessem a testes financeiros regulares, disse a S&P Global Ratings em um relatório. naquele outubro.

Solução Russa

Desde a invasão da Ucrânia pela Rússia, as sanções destinadas a punir o regime de Vladimir Putin paralisaram o mercado de títulos russos vendidos internacionalmente. Os pagamentos de títulos ficaram presos na cadeia de pagamentos e sujeitos a uma longa diligência devida, com os curadores frequentemente se demitindo e os detentores de títulos não sendo pagos.

Agora, algumas das empresas do país, mesmo aquelas que não foram alvo direto de sanções recentes, estão contornando os canais habituais em Wall Street para pagar suas dívidas pendentes.

Uma empresa, a gigante do petróleo Lukoil PJSC - por meio de um veículo de propósito especial - passou por corretores em Chipre para recomprar todos os seus eurobonds em circulação, informou a Bloomberg na semana passada, citando pessoas familiarizadas com o assunto.

Outros, incluindo Uralkali PJSC, MMC Norilsk Nickel PJSC e Metalloinvest Holding Co., pediram permissão aos detentores de títulos para alterar a documentação dos títulos para que possam fazer pagamentos diretos aos investidores em rublos, em vez da moeda em que a dívida foi emitida, mostram registros públicos.

As ações encolheram o mercado internacional de títulos da Rússia, avaliado em US$ 85.6 bilhões antes da invasão, em cerca de US$ 12.7 bilhões.

Em outros lugares:

A varejista norte-americana Bed Bath & Beyond está caminhando para um pedido de falência. A empresa disse que recebeu um aviso de inadimplência dos credores e alertou que não tinha fundos suficientes para pagar as dívidas. Esforços para alinhar um comprador que parece estar indo para o Capítulo 11 também falharam, informou a Bloomberg.
Detentores de títulos emitidos pelo grupo de supermercados Asda estão exigindo mais detalhes sobre uma possível aquisição das operações de petróleo do EG Group Ltd. no Reino Unido, um acordo que sobrecarregaria a mercearia com mais dívidas e poderia levar a rebaixamentos de ratings.
Outro incorporador imobiliário chinês inadimplente está progredindo em direção a uma reestruturação da dívida. A China Fortune Land Development disse que um tribunal do Reino Unido sancionou seu esquema de reestruturação, apoiado por detentores de títulos que detêm 98% de seus títulos em dólares.
Por outro lado, a Ronshine China Holdings Ltd. aumentou a lista de desenvolvedores inadimplentes, revelando mais pagamentos de notas perdidas.
A recente alta no mercado de empréstimos alavancados está dando aos bancos uma janela para descarregar parte dos cerca de US$ 40 bilhões em dívidas arriscadas com as quais ficaram presos durante a turbulência do ano passado, escreve Claire Ruckin, da Bloomberg.

–Com a ajuda de Reshmi Basu, Rachel Butt, Irene García Pérez e Dana El Baltaji.