Esses caras vendem seguros contra mercados em baixa

Você pode comprar proteção para uma carteira de ações ou títulos. Não será gratuito.

Sprimavera 2020. Paul Kim, um pai de três filhos de meia-idade, com uma casa no subúrbio e um emprego confiável em uma companhia de seguros do Meio-Oeste, faz algo um pouco louco. Ele deixa o emprego para abrir sua própria empresa.

“Uma coisa é pular no início de um mercado altista”, lembra ele, agora em terreno mais seguro. “Mas as pessoas estavam pirando. O mercado estava afundando. Parecia uma depressão e uma emergência médica.”

Na verdade, o momento não foi totalmente louco. A empresa de Kim, Simplify Asset Management, comercializa fundos negociados em bolsa que protegem portfólios de desastres como quedas do mercado de ações e picos de taxas de juros. O melhor momento para vender essas coisas é quando o mundo está desmoronando. À medida que a pandemia se desenrolava, Kim se convenceu de que ou abriria uma empresa ou nunca o faria e iria para o túmulo com arrependimentos.

No ano em que levou para vasculhar a papelada da criação da empresa de investimentos, o mercado se recuperou. Se os dias felizes tivessem voltado para sempre, o novo empreendimento estaria condenado. Mas os tempos felizes para os touros não duraram. Para Kim, a providência chegou este ano na forma de um recuo simultâneo nos preços das ações e dos títulos.

Esse duplo colapso foi um grande choque para os poupadores de aposentadoria que foram levados a acreditar que os títulos equilibrariam os riscos das ações. Eles estavam desesperados por um tipo diferente de redução de risco. Isso é o que o Simplify vende.

Um dos fundos de Kim, o ETF Simplify Interest Rate Hedge, ganha dinheiro quando os títulos afundam. É até 50% este ano (a partir de 20 de julho). Outro de seus fundos, que possui ações junto com seguro parcial contra mercados em baixa, caiu este ano apenas metade do mercado de ações. A Simplify arrecadou US$ 1.4 bilhão para sua linha de 21 fundos, cada um oferecendo um padrão atípico de riscos e recompensas, em ações, títulos, commodities e criptomoedas.

O cofundador e acionista júnior de Kim nesta aventura é David Berns, formado como físico. Como Kim, Berns é um fugitivo da indústria de seguros. Mas eles tiveram carreiras bastante diferentes. Kim, 45, tem a previsível graduação da Ivy League (Dartmouth) e MBA da Wharton que você esperaria de um gerente de produto na Pimco e depois no Principal Financial Group. Berns, 43, é filho de dois policiais da cidade de Nova York e diz que teria se juntado à força se não fosse por sua mãe insistindo em digitar para ele uma inscrição para uma faculdade, a Tufts.

“Se você evitar grandes perdas com uma defesa forte, os ganhos terão todas as oportunidades de cuidar de si mesmos.” 

Berns se formou na Tufts e, em 2008, obteve um Ph.D. em física do MIT. Sua dissertação foi sobre o uso de circuitos supercondutores para fazer o equivalente quântico de um transistor. Colegas de classe aceitaram empregos pesquisando computadores quânticos, dispositivos que um dia poderiam conquistar tarefas matemáticas além do alcance de máquinas comuns. Berns se desviou para as teorias de construção de portfólio.

Física, dinheiro — existem conexões? Há. A difusão do calor ao longo do tempo, por exemplo, é paralela à difusão dos preços das ações. Colocando sua pesquisa em termos práticos, Berns explica que é tudo sobre risco e como as pessoas o percebem.

Kim e Berns estavam se arriscando quando começaram uma empresa sem um anjo que os apoiasse. Talvez Kim estivesse tentando provar alguma coisa. Ele veio para os EUA aos 4 anos. Seus pais, agora aposentados, começaram com uma banca de frutas em Queens, Nova York, e acabaram construindo um negócio de atacado. Se eles pudessem ter sucesso como empreendedores, certamente ele poderia. Ele fala sobre seu trabalho de lançamento de ETFs na Pimco: “Depois de construir uma plataforma de US$ 20 bilhões, o que você tem? Você não o possui. É apenas um trabalho.”

The Vault

DÓLARES INFERIORES

Até a Grande Depressão foi um período de expansão — para os poucos posicionados para lucrar com a miséria do mercado. Veja Floyd B. Odlum, o “gênio financeiro calado, de óculos e cabelos ruivos” que ficou de fora da corrida de touros de 1929, prevendo um crash, e então acumulou US$ 100 milhões (US$ 2.3 bilhões em dólares de hoje) arrecadando investimentos em dificuldades por centavos em o dólar após a terça-feira negra.

Se você quisesse gastar de US$ 1,500 a US$ 10,000 nos últimos quatro anos, teria que fazer exatamente o que Odlum fez. Só que ele começou com $ 15,000,000 e agora controla $ 100,000,000! Ele acredita na dispersão do risco pela diversificação; sua carteira inclui bancos; Serviços de utilidade pública; cadeia de lojas; máquinas agrícolas, petróleo, biscoito,

empresas de calçados e automóveis. “Mas”, diz ele, “em momentos como esses, você precisa fazer outra coisa do que apenas sentar em um portfólio”. Quando as ações de fundos de investimento estavam rolando nas ruas por apenas 50% de seu valor real, não era difícil para um negociador habilidoso como Odlum comprar o controle discretamente. —Forbes, 15 de julho de 1933

A dupla levantou capital suficiente de familiares e amigos para fazer o negócio decolar. Na marca de meio bilhão de dólares em ativos, eles tinham credibilidade suficiente para conseguir dinheiro de fora. Um bilionário que Kim não identifica aumentou com US$ 10 milhões por uma participação de 25%.

O fundo de hedge de taxas, que tem US$ 296 milhões, consiste em grande parte em apostas contra títulos do Tesouro. Ela possui opções de venda fora do dinheiro que atingirão o pagamento se, daqui a seis anos, os títulos do Tesouro de 20 anos estiverem rendendo um ponto percentual a mais do que estão atualmente.

As taxas não precisam passar do ponto de ataque dessas opções para que as opções se tornem mais valiosas. Quando as taxas de juros sobem, como ocorreu este ano, as opções de venda no longo prazo têm uma chance muito maior de dar retorno e subir de preço.

A Simplify não oferece a ilusão de que seu fundo de hedge de taxas é, por si só, uma maneira de ganhar dinheiro. É mais como um seguro contra incêndio. Possuir parte dele junto com um ativo de renda fixa mais convencional, como uma carteira de títulos municipais de longo prazo, e manter esse ativo por meio de mercados de alta e baixa torna-se mais tolerável.

Um tipo diferente de estratégia é incorporado ao ETF Simplify Hedged Equity. Este tem os antídotos de opção de venda para suportar os mercados já adicionados ao portfólio do S&P 500 que eles foram projetados para proteger. A combinação destina-se a competir com aquele velho modo de investimento de pensão, a combinação 60/40 de ações e títulos. Até agora este ano, com o S&P caindo 16% e o mercado de títulos em geral caindo 10%, a oferta da Simplify parece boa. O patrimônio com hedge caiu 8%; o Vanguard Balanced Index Fund caiu 15%.

Os investidores têm uma noção distorcida de risco, diz Berns, e acabam com carteiras com as quais não conseguem manter durante movimentos severos do mercado. Seus conselheiros nem sempre os preparam. De fato, ele acrescenta, “as pessoas em Wall Street trabalham duro para esconder o risco de seus produtos”.

Um culpado nesse processo é o hábito quase universal de medir o risco por um único número, a variação nos movimentos mensais do preço de um ativo. A variação soma o quadrados das distâncias que os preços das ações se movem de seu ponto de partida. Berns se preocupa com o cubos. Arcano? De jeito nenhum. Olhe apenas para a variação e você vai adorar uma estratégia que combina muitos pequenos ganhos com grandes perdas ocasionais.

Isso é o que você obtém, por exemplo, em um fundo de títulos de alto risco ou em um fundo que aumenta sua renda mensal ao lançar opções de compra. Coisas como essa vendem porque iludem os investidores a pensar que podem desfrutar de baixo risco e renda aprimorada ao mesmo tempo.

COMO JOGAR

Por William Baldwin

Eliminar o risco de uma carteira? Não pode ser feito, a menos que você elimine o retorno (as letras do Tesouro nem sequer acompanham a inflação). Você pode, no entanto, atenuar a dor de um mercado em baixa. o Simplifique o ETF de hedge de taxa de juros (ticker: PFIX; índice de despesas: 0.5%) é um analgésico forte, este ano subindo não cinco vezes mais rápido que o mercado de títulos geral caiu. Uma dose de US$ 10,000 deve reduzir pela metade o dano causado pelo aumento das taxas para uma participação de US$ 100,000 em um fundo total do mercado de títulos. Se as taxas de juros voltarem a cair, o PFIX será um perdedor, mas isso seria um bom problema, já que seu fundo de títulos principal estará indo bem.

William Baldwin é Forbes Colunista de Estratégias de Investimento.