Este estrategista do mercado de ações diz que a próxima recessão pode ser a maior de todos os tempos. 'Recomendo a oração.'

Os modelos econômicos de sua empresa de pesquisa de investimentos tornaram-se baixistas em ações e títulos no início de 2022. Os preços caíram desde então, mas McCullough ainda está baixista. Ele agora está direcionando os investidores para posições defensivas principalmente em dinheiro, dólar americano, ouro e ações geradoras de renda.

McCullough está preparando os investidores para a dolorosa recessão que ele espera para Wall Street e Main Street em 2023. Para quem espera que o Fed perceba que seus aumentos de taxas foram excessivos e resgate os mercados, McCullough é direto: “Não há pivô dovish”, ele disse. diz.

Mesmo que o Fed cedesse, McCullough diz que o estrago está feito. “Eles estão muito atrasados”, diz ele sobre o Fed. “Assim como era impossível para eles deter a inflação, é impossível para eles deter a recessão dos lucros corporativos dos EUA ou a recessão da linha principal.”

Nesta entrevista recente, editada para maior extensão e clareza, McCullough descreve seu cenário básico para a economia dos EUA e os mercados financeiros até 2023 e aconselha os investidores a se protegerem de uma tempestade que muitos deles nunca viram.

" "Os dados econômicos recessivos continuam piorando." "

Observação do mercado: Em uma entrevista ao MarketWatch em abril passado, você disse que “o Fed sempre erra” e previu um mercado de baixa para as ações dos EUA no verão. Isso aconteceu. O que você espera agora do Fed – aprender com seus erros ou fazer mais?

McCullough: A recessão hoje é o que a inflação “transitória” era um ano atrás. O Fed está tão errado quanto ao risco de recessão quanto à inflação.

Estou tão pessimista quanto desde 2008. Em vez de a economia ter um pouso suave, acho que o pouso vai ser difícil. Os dados econômicos recessivos continuam piorando, não apenas nos EUA, mas também na Europa.

O dinheiro grátis criou para sempre problemas comportamentais e uma bolha comportamental para os mercados e investidores. Você acredita que terá acesso ilimitado ao dinheiro fácil e ao seu comportamento, quer esteja construindo empresas de crescimento sem lucro por meio de narrativas ou criptomoedas que também são apenas histórias. Você vem da mãe de todas as bolhas comportamentais que agora serão abordadas com dinheiro mais apertado. Quando você está imprimindo dinheiro e a economia está acelerando para a taxa de crescimento mais rápida de todos os tempos, você terá a mãe de todas as bolhas. Agora, o PIB vai desacelerar para zero, e você obtém o oposto.

Leia a entrevista de McCullough em abril de 2022: 'O Fed sempre estraga': este previsor vê as ações dos EUA em um mercado de baixa no verão

Observação do mercado: Um pouso forçado para a economia e um ambiente econômico ecoando a crise financeira de 2008 é um veredicto bastante contundente. Você não está no campo dos ursos permanentes com alguns previsores, então o que você está vendo agora para ter uma perspectiva tão pessimista?

McCullough: Em muitos níveis, está pior agora do que em 2008. Se 2008 foi sobre Wall Street desmoronando sobre si mesma, com todos os seus conflitos de interesses e mentiras, este é mais sobre a Main Street. A rua principal está quebrada. Main Street está levando toda essa inflação em seu custo de vida. A Main Street tem o maior interesse de cartão de crédito desde a década de 1990. É muito pior do que 2008 nessa base. Se você está tentando pagar suas contas com crédito, está ficando cada vez pior. E então eles vão perder seus empregos. O colapso do trabalho é sempre a última coisa a cair. Estamos à beira do ciclo de trabalho indo na direção errada.

Isso é o que está acontecendo agora. O PIB e o crescimento dos lucros estão ambos negativos. O Fed vai ver tudo isso e tem que mudar. A grande confusão que as pessoas terão é que, no minuto em que virem a dovishness do Fed, elas vão comprar ações e criptomoedas. Então eles vão perceber que estão em uma recessão, que é uma configuração totalmente diferente daquela que gerou essas bolhas para começar, que era flexibilização ilimitada e apoio fiscal mais crescimento do PIB.

Temos desaceleração econômica independentemente do que o Fed faz. É impossível para o Federal Reserve parar a gravidade. Eles estão muito atrasados. Assim como era impossível para eles deter a inflação, é impossível para eles deter a recessão dos lucros corporativos dos EUA ou a recessão da linha principal.

Observação do mercado: Não é apenas o Fed que pode perder os sinais de recessão até que seja tarde demais. Os investidores em ações também podem se encontrar no lado errado dos trilhos.

McCullough: O Fed primeiro tem que perceber que o que estou falando é o evento de alta probabilidade. Isso levará tempo. Não vai levar um mês para eles. Eles têm que perceber que estamos em recessão e então fazer o pivô de política proporcional. Então, quando o Fed fica dovish e percebe que estamos em recessão, isso é ruim para o mercado de ações.

A resposta pavloviana é que o Fed é dovish, compre ações. Isso é verdade se você não estiver em recessão. Esta próxima recessão – que pode ser a maior recessão de lucros da era moderna – será uma grande educação para as pessoas que ainda estão otimistas, com a expectativa de que o Fed as salve.

Observação do mercado: Muitos observadores do Fed e analistas de mercado esperam que o Fed pare ou diminua os aumentos das taxas para avaliar os efeitos de seus esforços de combate à inflação. Você vê um “pivô Powell” chegando?

McCullough: Não há pivô dovish. O nível de inflação não está nem perto da meta do Fed. E há uma eleição de meio de mandato chegando. Eles já estabeleceram que os aumentos das taxas vão até novembro. Os aumentos de preços estão embutidos no bolo e quem quiser que ele se transforme em um bolo de aniversário para os touros ficará tristemente desapontado.

Uma geração inteira de americanos não passou por uma recessão. Muitas empresas no Vale do Silício nunca passaram por uma recessão, por exemplo. Minha definição de recessão nos lucros corporativos dos EUA é quando a taxa de variação do crescimento da receita se torna negativa e a taxa de variação do crescimento do lucro ano a ano se torna negativa. O Federal Reserve, mesmo que acabe com as taxas de juros amanhã, terá dificuldade em parar a recessão dos lucros.

Quando a taxa de mudança econômica está acelerando e o Fed está imprimindo dinheiro, você compra qualquer coisa que tenha um bom gráfico e uma boa história. Você vai ganhar muito dinheiro até que a música pare.

E isso aconteceu. Agora estamos vendo o contrário. A taxa de variação do crescimento real do PIB e a inflação estão diminuindo ao mesmo tempo. Você não pode possuir inflação, commodities ou crescimento agora. Se você ainda está muito tempo fingindo crescimento ou crescimento sem lucro ou cripto, eu recomendo a oração.

Observação do mercado: Dada a imagem sombria que você desenhou, onde você está orientando os investidores a colocar seu dinheiro para enfrentar a tempestade?

McCullough: Não há muitos lugares para se esconder. Nossa maior posição em ações é de utilidades
DJU,
+ 2.96%.
Utilities é um proxy de títulos. Nós ainda gostamos de ouro
GC00,
+ 0.33%.

Se você tem que possuir ações, nós gostamos de balanços de qualidade, empresas lucrativas que têm fluxos de caixa de alta qualidade. Estamos com crescimento curto - tudo isso. Estamos com falta de toda a tecnologia. As ações de energia estão alavancadas no lado longo. Vou levar meu tempo nisso. É um lugar que estou interessado em comprar, mas atualmente estamos apenas comprando gás natural
NG00,
+ 0.79%,
master limited partnerships, e solar através do Invesco Solar ETF
BRONZEADO,
+ 2.39%.
Estamos em baixa no petróleo
CL00,
-0.39%,
cobre
HG00,
+ 0.19%
— todas as principais commodities que não sejam o gás natural. Estamos curtos na Europa no lado das ações e do euro
EURUSD,
+ 0.08%.
Não estou com pressa para cobrir esses shorts. A tendência é de baixa para ações e alta para o dólar americano
DXY,
-0.40%.

Também títulos do Tesouro, mas você tem que esperar, observar e agir enquanto o jogo se desenrola. Se o Tesouro dos EUA de 10 anos BX: TMUBMUSD10Y quebra abaixo de 2.95%, é uma luz verde bastante óbvia para tornar os Tesouros de longo prazo uma de suas principais alocações de ativos. Muitas pessoas estão tentando escolher fundos nas ações. Estou muito mais interessado em comprar títulos do Tesouro do que qualquer outra coisa.

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