O que subscrever equitativamente? Veja como

Chegar à raiz do motivo pelo qual as empresas de propriedade de mulheres e diversas controlam apenas 1.4% dos mais de US$ 82 trilhões administrados pela indústria de gestão de ativos dos EUA exige examinar o processo de avaliação do gerente para avaliar se os padrões usados ​​para julgar a habilidade e o histórico são enviesado. De acordo com o principal investidor de impacto e ex-diretor de investimentos do estado de Illinois, Rodrigo Garcia, compromissos mínimos de GP, tamanhos mínimos de fundos, histórico mínimo, tamanhos mínimos de cheques, experiência mínima de equipe e estilos de investimento que podem não se encaixar perfeitamente na construção de portfólio e design são todos obstáculos comuns com impactos desiguais em diversos gerentes. Vamos examinar as estratégias para superar esses obstáculos.

Este artigo – o quinto artigo de uma série sobre a construção de portfólios de investimentos institucionais diversificados e inclusivos – baseia-se em uma guia para proprietários de ativos que Blair Smith e Troy Duffie do Milken Institute e eu co-escrevemos com contribuições significativas do Milken Institute's DEI no Conselho Executivo de Gestão de Ativos, Alocadores Institucionais para Diversidade Equidade e Inclusão e suas organizações primas, incluindo Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, National Association of Investment Companies (NAIC), AAAIM, Milken Institute e IDiF. Mais especificamente, concentra-se no terceiro dos quatro pilares no caminho para o capitalismo inclusivo: subscrever de forma equitativa.

Estratégia 12: Renunciar aos Compromissos Mínimos de Sócio Geral e Sócio Limitado

Compreensivelmente, consultores e LPs usam os compromissos de GP como um substituto para a seriedade dos gerentes de portfólio e seu alinhamento com os LPs. Ao mesmo tempo, os vários limites de compromisso GP que são considerados “pele no jogo” por diferentes consultores e LPs criam confusão.

Além disso, limites mais altos são um teste de riqueza de fato ou uma barreira para novos entrantes. Ser rico de forma independente tornou-se um pré-requisito para assumir o tamanho do compromisso do GP com um novo fundo que os alocadores institucionais consideram significativo. Juntamente com a diferença de riqueza entre indivíduos negros e brancos nos EUA, esses limites mais altos limitam a diversidade nas carteiras de investimento.

É um desafio para os LPs que devem empregar bilhões de dólares para conduzir a diligência de forma eficiente em fundos novos e pequenos em grande escala. Em vez de inovar em como subscrever e alocar para gerentes menores e mais novos em escala, muitos LPs dependem da subscrição de seus pares: alguns têm limites de concentração de 10 a 20% do capital de um fundo, enquanto outros exigem que outros investidores semelhantes já estejam investidos em um fundo. Tais requisitos podem levar a uma concentração excessiva em alguns poucos gestores de ativos - com os cinco principais gestores de ativos detendo 23% dos ativos geridos externamente e os 10 maiores detentores de 34%. Para apoiar os gestores emergentes, se eles se sentirem confortáveis ​​com a equipe e o processo de investimento de um fundo, os LPs podem considerar servir como o primeiro investidor institucional ou representar uma porcentagem maior e até mesmo a maioria do capital de um fundo.

Estratégia 13: Desenvolver Alternativas Equitativas para Históricos Mínimos

É geralmente aceito que os LPs preferem gerentes emergentes que tenham histórico. Para a maioria dos LPs, GPs com direitos legais para rastrear registros são um primeiro filtro. No entanto, os gerentes de ativos estabelecidos raramente fornecem aos gerentes de portfólio os direitos legais sobre seus registros. Alguns alocadores institucionais para gerentes de private equity se esforçam para ligar para as empresas do portfólio e extrapolar os próprios históricos.

A menos que os LPs desenvolvam padrões que vão além dos registros de trilha com atribuição, gerentes emergentes de alta qualidade podem ser negligenciados. Como exemplo de uma alternativa mais equitativa à revisão de histórico mínimo, a Cambridge Associates também acompanha gerentes individuais ao longo de suas carreiras, o que potencialmente pode revelar novos talentos que, de outra forma, poderiam ser perdidos.

Estratégia 14: Negociar taxas equitativas

Como os gerentes de ativos menores têm despesas mais altas como porcentagem dos ativos sob gestão, eles exigem taxas mais altas para atingir o ponto de equilíbrio. Exigir que gerentes emergentes aceitem taxas e avaliações mais baixas pode privá-los das receitas de que precisam para atrair e reter talentos e construir negócios de sucesso. Os LPs podem considerar abrir mão de cortes de taxas de diversos gerentes emergentes. Os LPs também devem garantir o alinhamento dos incentivos de consultores e fundos de fundos com o DEI. Cartas paralelas nas quais consultores e fundos de fundos exigem reduções de taxas ou co-investimentos sem taxas ou sem transporte ao se envolver com gerentes diversos e emergentes podem impedir que alguns dos gerentes emergentes mais fortes continuem a crescer e dimensionar suas empresas.

Estratégia 15: Avalie a inclusão de forma holística

Como exemplo de gestor de ativos, a Illumen Capital, uma empresa de capital de risco com sede na Califórnia que investe em fundos de pessoas de origens desfavorecidas, exige que os GPs em que investe incorporem treinamento antipreconceito em seus processos de investimento. Da mesma forma, a Trident, uma gestora de ativos institucionais que usa tecnologia proprietária e uma abordagem sistemática para investir em pequenas empresas de alto potencial, incorporou a alavancagem de maior inclusão de empresas, fornecedores e profissionais negros americanos em sua primeira estratégia comercial e prometeu que 13% do valor criado por seu American Dreams Fund seria realizado por meio de maiores oportunidades, condições, acesso, riqueza e representação para negros americanos.

Em relação à diversidade do portfólio, a equipe de investimentos da Trinity Church Wall Street avalia três facetas da diversidade das participações subjacentes dos gerentes: (1) a variedade de maneiras pelas quais os gerentes promovem a diversidade nas investidas; (2) o status de diversidade das empresas do portfólio, que indica a capacidade de um gerente de obter e selecionar investimentos inclusivos; e (3) o ímpeto dos esforços dos gestores em promover diversidade e inclusão nas empresas investidas, bem como o ímpeto de diversidade e inclusão das próprias empresas investidas.

Chamando para práticas líderes

Quaisquer práticas recomendadas e lições aprendidas sobre subscrição equitativa que você compartilhar podem informar e acelerar os esforços dos Alocadores Institucionais para Equidade e Inclusão de Diversidade para impulsionar o DEI nas equipes e portfólios de investimento institucional e em todo o setor de gerenciamento de investimentos.

O último artigo desta série discutirá duas estratégias práticas e baseadas em evidências para monitoramento e envolvimento equitativos e destacará as principais práticas para implementá-las.