Quando o pó de ouro assentou

Com 2022 para trás, é nosso dever como investidores reavaliar nossas decisões, aprender e adicionar novas ferramentas ao nosso kit de ferramentas. A maioria das conversas nas festas de final de ano provavelmente se concentrou em ações de crescimento sendo esmagadas e títulos tendo seu pior ano de memória. Coloque os dois juntos e a carteira típica de 60% de ações/40% de títulos teve um ano verdadeiramente miserável.

Mas havia áreas onde se podia encontrar proteção. Como muitos de meus leitores sabem, meu cenário de investimentos consiste não apenas em ações e títulos, mas também em ouro. Peço a todos que leiam um dos meus primeiros artigos do ano passado antes de prosseguir (Pequena amostra de dados mostra grande potencial (forbes.com). Neste artigo, adotei uma abordagem quantitativa de 50 anos de ciclos de restrição monetária, juntamente com regimes macroeconômicos, e o que nossos modelos proprietários da Proficio Capital Partners previram para retornos de classe de ativos. Em seguida, estratifiquei essa análise com um dos dois caminhos para a direção fundamental da economia (Powell se transformará em Volker 2.0? ou ele tirará o pé do acelerador mais cedo?). Cheguei à conclusão de que o ouro se mostraria um ótimo hedge para ações ou teria forte desempenho absoluto.

Bem, a poeira baixou em 2022 e, embora a direção de Powell ainda esteja evoluindo, minha previsão de ouro provou ser precisa. Durante uma guerra Rússia-Ucrânia (ajudando o ouro) e o Fed aumentando as taxas mais do que muitos esperavam (prejudicando o ouro), agora sentamos com o ouro à vista (em dólares) essencialmente estável durante o ano ... um hambúrguer de nada. Mãos levantadas, quem levaria uma parte significativa de sua carteira sendo plana este ano?

Mas agora olhamos para frente, usando o que aprendemos para nos guiar.

Em primeiro lugar, o ouro (como todos os ativos de risco) sofre quando o Fed está aumentando as taxas. Do seu pico em março aos mínimos de setembro, o ouro à vista caiu pouco mais de 20%. Isso ocorreu depois que o medo geopolítico do conflito Rússia-Ucrânia passou e o Fed aumentou seu esforço de caminhada. As ações foram atingidas durante esse período e, quando você alinha os gráficos, elas parecem idênticas. Recentemente, porém, houve uma mudança. O Fed diminuiu os aumentos de 75 pb para 50 pb (o que pode mudar) e de novembro ao final do ano o S&P caiu ~ 1%, enquanto o ouro à vista subiu mais de 10%.

Semelhante à peça anterior que mencionei, o trabalho que fiz recentemente está enraizado na análise histórica. O aperto do Fed causou uma inversão significativa na curva de rendimentos. Desde 1973, analisei 5 períodos de inversão sustentada entre taxas de 3 meses e 10 anos. O ouro manteve sua posição durante cada período de inversão (a pior queda de 1.8%). Mais uma vez, dei um passo adiante e associei isso aos nossos modelos proprietários de previsão de ativos. Hoje, nossos modelos preveem que o ouro está em seu quintil mais alto de retornos projetados (e as ações no mais baixo), o que é semelhante ao ciclo de inversão de 2000. Ao sair dessa inversão, o ouro quase dobrou nos cinco anos seguintes, enquanto as ações permaneceram praticamente estáveis.

Embora isso seja reconfortante, um n de 1 não é base para tomar decisões. Devemos entender os fundamentos. O período da bolha pontocom e hoje são semelhantes, pois estamos testemunhando uma grande correção de avaliações e modelos de negócios não sensatos. Até agora, em ambos os casos, o valor e o ouro substituíram o crescimento como os principais temas de investimento.

Também é importante notar que, além da alta do Fed, há um debate sobre a recessão (que geralmente ocorre 12 a 18 meses após a inversão). À medida que a retórica da recessão e a realidade assumem o controle, as ações sofrem à medida que as estimativas são revisadas para baixo em meio à compressão das margens. O ouro, por outro lado, não sofre com isso, pois não há ganhos vinculados a ele. Mas os investidores de ouro sabem que a flexibilização do Fed está chegando.

Finalmente, e sem dúvida a razão fundamental mais significativa para ser ouro de alta é a quantidade recorde de compras do Banco Central. O World Gold Council informou que houve 400 trilhões de compras de bancos centrais globais apenas no terceiro trimestre. As compras acumuladas no ano estão acima de 3tn, superando todos os totais anuais desde 670. Junte essa demanda com pouca ou nenhuma nova oferta chegando e o cenário está montado para os preços subirem.

O momento de hoje não é perfeito, pois o Fed ainda está apertando. Dito isso, o fundamento estabelecido em toda a inversão da curva de rendimento, avaliação relativa e compra do Banco Central me encorajou para as perspectivas de longo prazo de ouro e ações de mineração de ouro. Lembre-se de que o portfólio 60/40 não é a única decisão de alocação de ativos que você pode tomar. No próximo ataque de fraqueza do preço do ouro e direção clara em direção à pausa/pivot do Fed, reiterarei o uso dessas oportunidades para alcançar a exposição máxima ao ouro.

Todos os dados para esta coluna foram obtidos da Bloomberg LP.