Os investidores no GBTC estão planejando uma grande revolta

Um grupo de investidores ativistas do GBTC, o maior fundo de investimento em bitcoin do mundo, está planejando uma aquisição. O administrador da confiança, Investimentos em escala de cinza, está sendo desafiado por uma estranha coalizão de fundos de hedge, gerentes de ativos e investidores iniciantes que afirmam que a administração da Grayscale Investments lhes custou bilhões de dólares.

Desde 2015, o GBTC tem sido promovido como um método simples para indivíduos comuns comprarem bitcoin sem ter que lidar com uma troca, transferir criptomoeda entre carteiras ou descobrir como armazená-la com segurança. Uma fração de bitcoin é adicionada a um pote para cada nova ação emitida, vinculando o valor das ações GBTC ao preço do bitcoin.

Grayscale retratou o bitcoin como “o futuro” e o investimento ideal para aposentados e outros investidores que “merecem o melhor” em uma série de anúncios de serviço público, alguns dos quais foram transmitidos nas principais redes de TV dos EUA.

Atualmente, dezenas de milhares de investidores novatos possuem ações da GBTC.

Isso significa que, para cada US$ 1 em bitcoin que os acionistas possuem por meio do fundo, eles só podem recuperar US$ 0.52 vendendo suas ações GBTC no mercado porque as ações, que foram negociadas consistentemente a um preço mais alto (às vezes até o dobro) do que o bitcoin subjacente anos, caiu para 52% de seu valor em meados de dezembro. A barganha esvaziou as carteiras dos investidores de bilhões de dólares no geral.

O investidor Christian Galández Beltrán, que afirma ter cerca de US$ 200,000 em bitcoin por meio do fundo, acrescenta:

Os investidores estão no limbo. Estou definitivamente preocupado em não conseguir recuperar todo o meu dinheiro.

Um segundo investidor, que pediu para permanecer anônimo por medo de repercussões da corretora onde trabalha, afirma que comprou cerca de US$ 30,000 em bitcoin por meio do GBTC com a intenção de se proteger da inflação enquanto se prepara para se aposentar. Ele afirma que o desempenho do fundo “afetou mal” seu casamento, apesar de sua condição financeira não ter sido significativamente afetada. Sua esposa, que “teme que a perda seja irreversível”, começou a chamá-lo de “bozo bitcoin”.

De acordo com David Bailey, fundador da BTC Inc. e do fundo de hedge UTXO Management e chefe de uma filial da organização, milhares de acionistas da GBTC expressaram apoio ao esforço ativista.

Isso é o que distingue este caso, de acordo com Bailey.

Este item é oferecido para venda em contas individuais de aposentadoria em plataformas de corretagem. Seus pais fizeram isso com a intenção de diversificar suas propriedades.

Outros acionistas do GBTC compartilharam experiências semelhantes. Um entrevistado disse que todos os seus fundos foram investidos no GBTC, enquanto outro afirmou que havia feito trabalho extra para garantir que pudesse se sustentar na aposentadoria.

Bailey afirma que mais de 50 instituições, representando um mínimo de 20% das ações do GBTC, também fazem parte da revolta contra Tons de cinza, alguns dos quais têm participações no GBTC no valor de várias centenas de milhões de dólares. Ele diz que não pode mostrá-lo, citando a confidencialidade do investidor e questões legais, mas forneceu dados sobre o tráfego do site e envios de formulários que sugerem que pelo menos 2,000 investidores contribuíram para a campanha.

O CEO da Grayscale, Michael Sonnenshein, afirma que sua empresa está estagnada. Sonnenshein afirma: “Não temos absolutamente nenhuma intenção de deixar nosso cargo”. “Nosso trabalho não acabou”, diz o acordo fiduciário, “e nosso trabalho teria que ser voluntário”.

Os ativistas, no entanto, parecem imperturbáveis. Steven McClurg, diretor de investimentos da empresa de gestão de ativos Valkyrie e outra força motriz por trás do movimento para derrubar Grayscale, diz: “Nossa suposição é que, pela onda pura de pessoas que querem sair dessa coisa, a pressão será colocar." Existem inúmeras abordagens para provocar mudanças. Ele se recusou firmemente a esclarecer seu significado. Esse conhecimento é referido por McClurg como “molho secreto”.

Fios emaranhados

ResgatarGBTC, a organização liderada por Bailey, está pedindo à Grayscale para reduzir sua taxa de administração de 2 por cento porque é “predatória” na medida em que se baseia nas reservas de bitcoin do fundo, e não no grande desconto do preço das ações. O grupo também solicita que a Grayscale permita o processo de resgate o mais rápido possível, o que implica que os investidores troquem suas ações pelo bitcoin subjacente imediatamente.

De acordo com os advogados do fundo de hedge de Bailey, a Grayscale tem uma “motivação perversa” para aumentar o número de ações no fundo e limitar os resgates por causa da estrutura de taxas do fundo: eles afirmam que quanto mais ações um fundo tiver, mais bitcoin haverá em pote, aumentando a receita das taxas de administração.

Esse arranjo é referido por McClurg como uma situação de “refém”: os investidores não conseguem sacar sem sofrer um impacto significativo no preço do bitcoin.

A Grayscale, que afirma estar fazendo todo o possível para tratar seus investidores de maneira justa, afirma que os critérios descritos por Bailey e RedeemGBTC são uma simplificação inútil da realidade.

Com relação à sua campanha para transformar o fundo em um fundo negociado em bolsa, ou ETF, que permitiria aos investidores trocar suas ações pelo bitcoin no pote, a Grayscale se envolveu em um conflito legal com a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA. .

A SEC declarou em 29 de junho de 2022 que não autorizaria a conversão do fundo devido a preocupações com fraude e manipulação de mercado. A decisão, que a Grayscale afirma ser “arbitrária e caprichosa”, levou a um processo contra a SEC. Em 7 de março, os dois lados devem apresentar suas respectivas reivindicações ao juiz, e a Grayscale antecipa que uma decisão será tomada até o final do verão. A empresa está otimista com a possibilidade de tal ETF entrar no mercado: “É uma questão de quando, não se”, afirma Sonnenshein.

Sonnenshein afirmou que os fundos são melhor alocados para a luta legal contínua com a SEC em uma entrevista recente com criptomoedas escritor Laura Shin, apesar do fato de que Grayscale pode reduzir seus custos nesse ínterim. A Grayscale promete reduzir seus custos imediatamente se a confiança for transformada em um ETF.

Investidores insatisfeitos também expressaram um “mal-entendido significativo”, de acordo com Sonnenshein, de que a Grayscale pode pedir à SEC para removê-los dos regulamentos que os impedem de sacar. De acordo com Sonnenshein, a conversão para um ETF é a única forma de apresentar um pedido de isenção.

Os advogados de Bailey também afirmaram que a Grayscale pode permitir que os investidores retirem seu dinheiro sem precisar lidar com a SEC. A carta de cessação e desistência da SEC de 2016 restringiu o fundo de emitir novas ações e permitir que os acionistas sacassem ao mesmo tempo, então também não é tão fácil, de acordo com Sonnenshein.

Há potencial para argumentos dessa natureza devido à complexidade dos regulamentos de valores mobiliários que se aplicam a fundos como o GBTC. Andrew Parish, um experiente criptomoedas empresário com fortes ligações a vários stakeholders do setor, descreve-o como “uma teia de aranha”. “É um emaranhado que apenas contadores e advogados podem realmente entender.”

As fileiras da insurreição produziram vários sucessores em potencial para Grayscale, notadamente a Valquíria de McClurg. Além de ter um investimento de $ 2.5 milhões em ações da GBTC em seu fundo de hedge, Bailey também possui uma participação de $ 113,000 na Valkyrie por meio de seus vários negócios. Se a Valkyrie tivesse sucesso em sua tentativa de assumir a administração do GBTC, pagaria a Bailey lucros indiretos de centenas de milhões de dólares por ano em taxas de administração.

Bailey afirma que também perderá se a Grayscale for retirada, já que ele possui uma participação na DCG, a empresa controladora da Grayscale, que vale mais do que sua posição na Valquíria. Como Bailey explica,

Isso começou porque estávamos chateados porque nosso fundo havia perdido algum dinheiro em seu investimento [GBTC], mas se transformou em algo mais quando começamos a ouvir comentários de pessoas sobre como elas foram impactadas. As pessoas precisam de alívio rápido, descobrimos.

Sonnenshein afirma que a Grayscale está sempre aberta para ouvir os investidores, mas ele é cético quanto à legitimidade da campanha RedeemGBTC porque ela é amplamente gerenciada por meio da conta pessoal de Bailey no Twitter e de um site simples.

Sonnenshein diz: “Sempre valorizamos a chance de interagir com qualquer um de nossos investidores. Quando comparado com as quase 1 milhão de contas de investidores que temos nos Estados Unidos, é difícil levar uma conta do Twitter a sério por conta própria. Não há como validar a afirmação de alguém de que possui uma ação ou 10 milhões de ações na plataforma.

ResgatarGBTC é uma das muitas organizações com as quais a Grayscale deve lidar. Em um esforço para obrigar a Grayscale a fornecer material que pudesse ajudar em uma investigação sobre possível má administração e conflitos de interesse, a empresa de investimentos Fir Tree processou a Grayscale em dezembro. A alegação no caso é que os clientes da Fir Tree que possuem ações da GBTC, muitas das quais são fundos de pensão, foram afetados pelos “atos hostis aos acionistas” da Grayscale.

Depois disso, a empresa de gestão de ativos Osprey Funds apresentou uma reclamação no final de janeiro, alegando que a Grayscale havia feito “afirmações falsas e enganosas em sua publicidade e marketing” que deram aos investidores a impressão de que a conversão do GBTC em um ETF era “uma conclusão precipitada”. A Osprey afirma que a estratégia de publicidade da Grayscale evitou que os rivais, inclusive ela própria, ganhassem uma participação de mercado considerável.

Semelhante à Valquíria, Osprey pediu a Grayscale que renunciasse ao cargo de patrocinador e se oferecesse em seu lugar. O CEO da Osprey, Greg King, prometeu em uma carta aberta reduzir a taxa de administração em 75%, começar a trabalhar agora mesmo em um programa de resgate e cooperar com as autoridades, em vez de recorrer a ações legais.

Jennifer Rosenthal, vice-presidente de comunicações da Tons de cinza, referiu-se às reivindicações Fir Tree e Osprey como "frívolas" e "sem fundamento", respectivamente. “Estamos totalmente dedicados a esse esforço e continuamos firmes em nossa opinião de que a conversão do GBTC em um ETF é a estrutura de produto de longo prazo ideal para os investidores”, diz ela.

Atualmente, as negociações entre as partes estão paralisadas. A Grayscale insiste que não vai recuar e ainda está confiante na força de seu caso contra a SEC, enquanto os ativistas não sabem como tirar a empresa do mercado.

De acordo com Parish, enquanto Grayscale procura superar esse momento desafiador, o cenário atualmente ameaça se transformar em uma competição de lama.

Enquanto isso, a Grayscale está alegando que não é necessariamente do seu interesse que a conversão para um ETF ocorra muito rapidamente, porque a recente imprensa negativa em torno da DCG e suas afiliadas (a unidade de empréstimo de uma afiliada, a Genesis, entrou com pedido de falência em janeiro ) provavelmente faria com que os investidores fugissem do mercado o mais rápido possível, levando consigo milhões de dólares em taxas de administração.

Todo o plano aqui da Grayscale é restringir os resgates e depois se envolver em relações públicas massivas. “E para se envolver em disputas legais sempre que necessário”, afirma Parish.

De acordo com Sonnenshein, o “controlado, testado em batalha” estrutura ETF atrairá um público ainda maior e mais capital para o bitcoin, refutando a noção de que permitir resgates resultaria em um êxodo do consumidor. Ele afirma ainda que transformar a confiança em um ETF sempre foi a intenção. Os investidores “merecem e exigem isso”, afirma. Sonnenshein afirma que a empresa buscaria uma oferta pública na qual uma parte dos acionistas seria comprada de suas ações a um preço determinado com “justiça para o investidor” em mente se os tribunais decidissem contra a Grayscale e a empresa tivesse esgotado todos os recursos legais disponíveis. vias de recurso.

RedeemGBTC e Fir Tree, no entanto, discordam da avaliação da Grayscale sobre a força de seu caso contra a SEC, caracterizando-o como “condenado” e “perdulário”, respectivamente, e enfatizam a necessidade de uma solução imediata para o problema. Bailey acrescenta que:

Não tentaríamos proibir a Grayscale de converter GBTC em ETF se acreditássemos que eles seriam bem-sucedidos. Nós simplesmente não acreditamos que isso vai acontecer, portanto, precisamos agir.

Três outros acionistas concordam que é duvidoso que um ETF seja aprovado enquanto Gary Gensler atuar como presidente da SEC. O mandato de Gensler está definido para expirar em 2026. A SEC optou por não responder.

Não vai acabar bem para Grayscale, de acordo com McClurg, embora eles vão cavar e lutar até o amargo fim. “A prestação de serviços financeiros é um jogo de confiança; depois que você perde a confiança de um cliente, é impossível reconquistá-lo. Eu acredito que eles estão acabados a longo prazo.

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