O que são stablecoins?
Stablecoins são um tipo de criptomoeda destinada a manter a estabilidade de preços por meio de uma variedade de mecanismos - incluindo atrelar a outros ativos, como moedas, commodities ou cripto, ou por meio de controles de fornecimento baseados em algoritmos.
Em um nível fundamental, as stablecoins são uma solução para um problema monetário em dois ecossistemas: criptoativos e moedas fiduciárias.
Os usuários e investidores criptográficos precisam de um ativo seguro e estável para operar com mais eficiência dentro desse sistema, e as pessoas que usam o sistema fiduciário global precisam de uma moeda que proteja sua riqueza da inflação e da exclusão financeira.
Como esses são problemas monetários, a melhor maneira de enquadrar o esforço da stablecoin é avaliá-los por meio da política monetária que estão tentando implementar.
No nosso artigo anterior delineamos o que é política monetária e como avaliá-la. Recomendamos a leitura para entender como chegamos até aqui. Ele fornecerá o contexto necessário e medirá melhor a segurança da política monetária de cada emissor de stablecoin.
Estabilizar o Dinheiro Estabilizar o Mundo
1 parte: O que está quebrado
Por que o dinheiro instável não é seguro para o mundo e como entender a política monetária
2 parte: O que as pessoas estão fazendo hoje sobre isso?
Um mergulho profundo nos tipos de alternativas de política monetária que as stablecoins oferecem
3 parte: Qual é o caminho certo a seguir?
Um guia para as várias táticas de hedge de inflação e como elas podem ser usadas em stablecoins
4 parte: Qual será o futuro?
Uma olhada em como a tokenização mudará o ecossistema da stablecoin
Sobre nosso patrocinador: Reservar
Um vídeo explicando o Reserve Protocol
Como medir a segurança da política monetária de um emissor de stablecoin
A política monetária da stablecoin é diferenciada por sua diretiva explícita para impor a estabilidade de preços. As stablecoins usam diferentes mecanismos para atrelar seu valor a ativos, incluindo moedas fiduciárias e commodities ou um índice como o CPI. Sua segurança é medida pela garantia e resgate de garantias e pelo grau de “não pode ser mau” governança. Para o propósito deste guia, agrupamos as stablecoins por tipos de garantia. Mas em cada seção, compararemos diferentes estruturas de governança e como isso influencia a segurança de sua política monetária.
Categorias de stablecoins
Apoiado pela Fiat
As stablecoins apoiadas pela Fiat, como USD Coin (USDC), Tether (USDT) e Binance Dollar (BUSD) são tokens emitidos por entidades centrais que fixam o valor de suas moedas por meio da manutenção de uma reserva de um para um em dinheiro ou equivalentes a dinheiro e, no caso do USDT, também lastreado por empréstimos, títulos e investimentos.
Como Funciona
Como um par de moeda tradicional, o emissor usa suas reservas e a ajuda de arbitradores para manter a pressão igual de compra e venda nas bolsas. E todos eles usam um mecanismo de queima que remove os tokens de circulação quando o fiat de sua reserva é trocado pelo token.
Estas reservas são detidas por entidades centrais e são normalmente auditadas mensalmente. A CENTRE, emissora da USD Coin, é uma joint venture da Coinbase e da Circle. Sua reserva é auditada pela empresa de contabilidade norte-americana Grant Thornton LLP.
Política monetária
A política monetária das stablecoins lastreadas em fiat é guiada por duas variáveis. Primeiro, ele importa as decisões políticas da moeda fiduciária que escolhe para atrelar seu valor. Portanto, quando o Federal Reserve decide aumentar a flexibilização ou o aperto quantitativo, os detentores de stablecoins em USD sentem os efeitos dessa decisão. A segunda variável é como eles impõem a fixação do preço. Os estábulos apoiados pela Fiat geralmente fazem isso mantendo reservas e usando um sistema de resgate. Esta política possibilita diversos benefícios aos usuários.
Em primeiro lugar, possibilita que pessoas em países com hiperinflação acessem facilmente a política monetária de um país com uma moeda mais resistente à inflação. Em segundo lugar, como a política monetária está embutida no dinheiro digital com menos intermediários, as taxas de envio e recebimento são muito mais baixas do que as fintechs tradicionais. Por fim, fornece um refúgio seguro para uma experiência de usuário sem atrito na negociação de criptoativos.
Governance
Essas stablecoins são controladas centralmente por entidades comerciais cujo objetivo principal é a geração de receita. Para emissores como o CENTRE, a entidade gera receita por meio do rendimento gerado pelos ativos em reserva e taxas de transação; no entanto, as empresas que apoiam a entidade têm vários produtos de negócios com suas próprias responsabilidades. Se o emissor ficar muito sobrecarregado com dívidas, existe o risco de ele pausar ou quebrar sua promessa de honrar os resgates - assim como o governo federal fez com suas reservas de ouro. O risco varia entre diferentes emissores, pois a Circle usa contas fiduciárias para proteger os fundos dos usuários de serem usados para cobrir outras responsabilidades.
E como essas entidades são centralizadas, elas têm o poder de censurar transações e até congelar moedas. Por exemplo, após a sanção do Tornado Cash pelo Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC), o emissor do USDC congelou todas as transferências de token associadas aos contratos inteligentes do misturador de criptografia. Esse compromisso com o controle irrestrito e unilateral se assemelha estranhamente a medidas semelhantes na China que já estão sendo usadas para impor pontuações de crédito social, o que pode ter um efeito direto no acesso dos usuários a seus ativos e serviços financeiros. A segurança monetária das stablecoins lastreadas em fiat herda o mesmo grau de inflação dos ativos subjacentes, e o potencial de censura e exclusão financeira são nativos do design.
Criptografado
As stablecoins lastreadas em criptomoedas são tokens que oferecem estabilidade de preço por meio de um respaldo sobrecolateralizado de outras criptomoedas - por exemplo, mantendo pelo menos US$ 150 de ETH para cada US$ 100 de sua stablecoin. O emissor de stablecoin lastreado em criptomoeda mais popular é o MakerDao. Ele usa uma estrutura de governança descentralizada para definir os parâmetros necessários para garantir sua stablecoin, DAI, com USDC, ETH ou ativos digitais ERC-20 aprovados.
A peg pode ser menos consistente do que as stablecoins lastreadas em fiat, porque algumas das reservas são ativos não estáveis bloqueados em contratos inteligentes de dívida garantida. Portanto, como não há gerenciamento centralizado das reservas, ele depende das forças do livre mercado para manter a pressão de compra e venda.
Política monetária
Os requisitos de garantia da DAI são denominados em dólares americanos em uma tentativa de fixar o preço ao dólar americano. Portanto, embora os ativos que sustentam essa stablecoin não sejam fiduciários, seus detentores ainda sentem os efeitos dos formuladores de políticas do banco central. Uma diferença importante entre stablecoins lastreadas em criptomoedas e fiduciárias é como as decisões políticas são determinadas e aplicadas.
Como Funciona
O emissor da stablecoin garante sua moeda por meio de uma série de contratos inteligentes de empréstimo chamados de protocolo Maker. Ele permite que os usuários tomem emprestado DAI garantido por ETH ou outros tokens ERC-20 a um mínimo de 150%. Os mutuários que acreditam que o valor de seus ativos garantidos continuará a crescer se beneficiam de manter o DAI porque fornece alavancagem e utilidade em todo o ecossistema de ativos digitais.
No entanto, esse incentivo à alavancagem só funciona se o mutuário acreditar que o valor de sua garantia aumentará. Se cair abaixo do limite de 150%, é automaticamente liquidado. Portanto, em mercados de baixa, poucos usuários são incentivados a emprestar DAI para fins de alavancagem. Em vez disso, quando os ativos digitais estão desvalorizando em valor, o principal incentivo para o empréstimo de DAI é usá-lo para bloquear ativos ilíquidos para os líquidos.
Alguns argumentam que a demanda para emprestar DAI não é forte o suficiente para emitir DAI suficiente para escalar. Suas preocupações são de que sempre haverá maior demanda para manter o DAI como uma proteção contra a volatilidade do que para tomá-lo emprestado.
Governance
A DAI é governada pela Maker Foundation e sua comunidade de detentores de tokens de governança. o Fundação do fabricante é uma entidade centralizada que planeja dissolver em equipes de risco independentes e formalmente eleitas e pesquisadores de risco voluntários. Embora existam elementos de centralização em sua governança, a capacidade dos detentores de tokens MRK de votar em propostas torna o emissor muito menos centralizado do que as stablecoins lastreadas em fiat. Os detentores de tokens também podem apostar e ganhar recompensas com taxas de transação. Isso ajuda a incentivar a governança, mas também introduz riscos. Se a confiança no preço do token de governança cair, os principais membros podem vender seus tokens e parar de participar.
Os defensores da DAI argumentam que sua descentralização a torna menos exposta a riscos de insolvência e censura do governo. O protocolo não tem permissão e nenhuma entidade pode congelar tokens da mesma forma que um emissor centralizado. No entanto, o subjacente A garantia do USDC representa um risco de lista negra. Essas proteções de segurança são diferentes das stablecoins lastreadas em fiat; mas introduz novos riscos de contratos inteligentes e oráculos de preços.
Algorítmico
As stablecoins algorítmicas são tokens que tentam alcançar a estabilidade do mercado por meio de um mecanismo automatizado que aumenta e diminui a oferta de acordo com a demanda. Este sistema é uma partida fundamental de outros tipos de stablecoins. Ele usa um sistema de garantia que insere o risco do caminho errado na stablecoin.
Eles honram os resgates de stablecoin cunhando o valor equivalente denominado em dólares em seu próprio token auto-referencial. Sempre que um token é cunhado, o token depositado é queimado.
Política monetária
A política monetária das stablecoins algorítmicas é essencialmente outro reflexo da moeda fiduciária que deve corresponder e de sua mecânica on-chain para gerenciar o fornecimento e o apoio colateral. O emissor desse tipo de stablecoin usa oráculos de preços para monitorar a taxa de câmbio de seu token autorreferencial para uma moeda fiduciária. Esses dados são então usados para determinar quanto do token auto-referencial é necessário para apoiar uma stablecoin em um dólar fiduciário.
Como Funciona
Essa abordagem só funciona se houver demanda de mercado suficiente para ambos os tokens. Se o mercado tiver uso real para eles, seja por meio de apostas ou de um crescente ecossistema de aplicativos, a demanda por um ajudará a aumentar a demanda pelo outro. Mas se houver uma queda repentina na utilidade da stablecoin ou do ativo referencial, a pressão para baixo de um token prejudicará o valor do outro - criando um risco de desvio.
Terra (UST) é o exemplo mais famoso de uma stablecoin algorítmica. Ele perdeu sua paridade após uma queda extrema na demanda da UST em abril de 2022 e nunca recuperou um apoio de um para um com o dólar americano.
O token de ativo referencial da stablecoin foi chamado de LUNA. A Terra (UST) manteve a estabilidade de preços por meio de um sistema automatizado que prometia sempre cunhar $ 1 de LUNA por 1 UST. A demanda por UST foi amplamente sustentada por uma plataforma de empréstimos geradora de rendimento chamada Anchor. A certa altura, prometeu rendimentos de empréstimos sem precedentes de 20%. Essa promessa era insustentável e, à medida que esses rendimentos começaram a cair para 2% a 1%, houve um êxodo em massa de usuários que vendiam seu UST por produtos com melhor rendimento. Isso criou o equivalente a uma corrida aos bancos que inundou o mercado com o LUNA. A rápida inflação da oferta de LUNA reduziu seu preço, aumentando ainda mais a moeda necessária para atender aos resgates da UST.
Governance
No início do Terra/Luna, o emissor da stablecoin era governado por uma comunidade aberta de participantes do Luna. Qualquer pessoa nessa comunidade poderia votar ou enviar propostas para fazer atualizações de protocolo e financiar projetos de ecossistema. Embora esse sistema fosse aberto e sem permissão, o modelo de governança era propenso à centralização se muito luna apostado fosse controlado por uma entidade. O colapso do Terra/Luna revelou que sua governança confiava demais em atores centralizados, como o Luna Foundation, para defender o peg.
Alguns argumentam que a falta de estrutura de governança removeu as avaliações de risco necessárias para aprovar projetos como o Anchor. Eles argumentam que a comunidade estava muito focada em rendimentos imediatos do que em crescimento de longo prazo. É um exemplo de como as organizações descentralizadas nem sempre capturam a sabedoria da multidão. Portanto, embora o modelo de governança descentralizado da stablecoin protegesse os usuários da censura, ele falhou em mantê-los a salvo do colapso monetário.
Apoiado em commodities
As stablecoins lastreadas em commodities são tokens emitidos por entidades centrais que prometem respaldar os tokens em circulação com uma commodity como ouro, petróleo ou prata. Alguns prometem um apoio individual, enquanto outros, como a stablecoin lastreada em petróleo da Venezuela (Petro), não divulgam quanto petróleo é mantido nas reservas ou como resgatá-lo.
A stablecoin lastreada em commodities mais popular é a Paxos Gold (PAXG). O emissor fixa seu preço em uma boa onça troy de ouro no mercado London Good Delivery.
Política monetária
Ao contrário das categorias anteriores, a política monetária das stablecoins lastreadas em commodities é um afastamento direto da política das moedas fiduciárias. Eles representam uma política mais próxima do padrão-ouro de Bretton Woods.
Como Funciona
O processo de estabilização de preços para stablecoins lastreadas em commodities, como PAXG, é muito semelhante a stablecoins lastreadas em fiduciárias, como USDC. Eles prometem um suporte individual em todos os momentos e oferecem resgate sem exigir uma taxa de custódia. Eles só permitem resgate para titulares de contas e só podem entregar suas barras de ouro em cofres no Reino Unido. Para resgatar PAXG por ouro, o titular da conta precisa de pelo menos 430 PAXG mais taxas de entrega.
O preço do PAXG acompanhou consistentemente o preço de muitos ETFs de ouro. Mas, como o ouro tem maior volatilidade para moedas fiduciárias de reserva, como USD e EUR, não ofereceu aos detentores uma moeda que eles gostariam de usar nas transações do dia-a-dia. Ele, como o bitcoin, é usado mais como reserva de valor e proteção contra inflação.
Governance
A governança das stablecoins lastreadas em commodities pode variar. Algumas, como a Petro, são governadas por governos soberanos, enquanto outras, como a PAXG, são controladas por entidades empresariais incentivadas pelo lucro. Aplicam-se os mesmos riscos de contraparte e censura das stablecoins lastreadas em fiduciárias.
Multicolateral garantido por ativos
Moedas estáveis multigarantias lastreadas em ativos podem ser garantidas com uma cesta de stablecoins, como DAI e USDC, e criptoativos, como stETH, wBTC, commodities tokenizadas ou até primitivos DeFi com rendimento, como tokens de provedores de liquidez Curve e Uniswap com exposição a stablecoins ou ativos criptográficos. No futuro, pode até incluir empréstimos, ações, títulos e imóveis tokenizados, para citar alguns.
As cestas de garantia com rendimento permitem que as partes interessadas da moeda compartilhem a receita (por exemplo, um dólar com APY embutido), preservando o poder de compra e potencialmente superando outros índices financeiros. A única plataforma que permite essa abordagem com stablecoins úteis, fungíveis e descentralizadas é o Reserve Protocol. O protocolo permite que qualquer empresário, instituição ou governo anônimo ou doxxed projete/implante/governe sem permissão uma stablecoin para seu “trabalho a ser feito” específico.
No longo prazo, pode haver uma ou mais moedas estáveis de reserva global com avaliações de mercado de trilhões de dólares. No curto prazo, com a expansão da programabilidade, a flexibilização dos requisitos técnicos e regimes regulatórios de inovação/proteção equilibrados, isso poderia permitir uma cauda longa de moedas estáveis com avaliações de mercado em US$ 100 bilhões, US$ 10 bilhões ou apenas US$ 1 bilhão.
Política monetária
As decisões de política monetária para cestas de garantias, compartilhamento de receita e mecanismos de segurança são determinadas por consenso descentralizado executado por meio de votação on-chain. E ao contrário dos bancos centrais, se houver algum erro nas decisões de alocação da cesta, os governadores são o primeiro capital em risco a cobrir ou cobrir parcialmente quaisquer perdas.
Como Funciona
“RToken” é uma referência genérica a qualquer stablecoin emitida no Reserve Protocol. RTokens são stablecoins 100% lastreadas em ativos com cestas de garantias dinâmicas e prova de reservas on-chain, 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Qualquer rendimento gerado pela garantia para RTokens é compartilhado com a comunidade e sobrecolateralizado de uma maneira surpreendente, permitindo que os apostadores de tokens de governança RSR forneçam proteção padrão de backstop (skin-in-the-game curadoria) em caso de qualquer falha de garantia específica. Os RTokens são descentralizados, cada um com sua própria participação de governança por partes interessadas RSR e as cestas de garantia podem ser combinadas com qualquer ERC-20 abrangendo mais de 60 ativos e protocolos DeFi.
Qualquer pessoa pode visitar Cadastre-se.app, o explorador de blocos do ecossistema Reserve, e inicie o processo para implantar um RToken e depositar garantias. E como a garantia é on-chain, as reservas são 100% transparentes.
Governance
Os RTokens são regidos pela comunidade de mais de 50,000 detentores de RSR (Reserve Rights Token). As partes interessadas da RSR podem votar nas propostas de governança do RToken e fornecer seguro de proteção para obter uma parte da receita e fornecer um mecanismo de segurança no caso de uma falha colateral. Se a depreciação do colateral do RToken cair abaixo de um limite específico, o protocolo muda para uma cesta de colateral de emergência e, para qualquer déficit durante um possível depeg, os participantes do RSR podem ser obrigados a cobrir o déficit para retornar a cesta de colateral a 100% de suporte.
Esse mecanismo é fundamentalmente diferente do sistema algorítmico usado pela UST, que contava com seu token LUNA endógeno como garantia. Os RTokens contam com garantia exógena para 100% de garantia, com garantia de backup de emergência automatizada na cadeia, respaldada por investidores RSR.
A segurança dos RTokens é fundamentalmente diferente de todos os outros tipos de stablecoins. Seu protocolo sem permissão e diversificação de ativos o torna resistente à censura e reduz o risco de contraparte. Se uma parte do default do colateral RToken ocorrer (por exemplo, se o USDT for 20% da cesta e desvinculado), o protocolo trocará o USDT e o colateral backstop do RSR apostado pelo colateral emergencial. Resumidamente, o RToken estaria abaixo do nível, mas o resultado de 100% de resgate (garantia e seguro) seria verificável na cadeia. No caso em que a garantia do RToken é inadimplente e o pool de seguro é gasto com garantia líquida a 95% do preço-alvo, os detentores de RToken também aceitam o haircut em vez de uma saída privilegiada por ordem de chegada - isso elimina a dívida inadimplente sem hiperinflação evento.
O objetivo final do Reserve é “facilitam a criação de uma moeda lastreada em ativos que seja independente de sistemas monetários fiduciários.” A equipe deseja incentivar a inovação e a competição sem permissão para produzir alternativas úteis.
Mesmo que as stablecoins apoiadas por fiat ofereçam opções convenientes para países com moedas em rápida depreciação, elas não resolvem o problema básico do dinheiro. O mundo viu o maior aumento de expansão monetária de todos os tempos – resultando em inflação recorde em muitos países. A menos que as moedas fiduciárias parem de ser emitidas, esse problema sempre permanecerá.
E como as stablecoins lastreadas em commodities ainda experimentam a volatilidade do mercado, as pessoas precisam de uma alternativa de moeda estável que se sinta confortável em gastar o tempo todo. Eles precisam de um respaldo com um hedge de inflação consistente e estável. Como nenhum ativo pode fornecer isso, a Reserve criou uma maneira de lançar stablecoins que representam uma cesta de ativos. Eventualmente, pode surgir uma moeda de reserva global que retenha seu valor indefinidamente, não seja muito volátil e esteja fora do desastrado da manipulação geopolítica e da Big Tech.
A equipe Reserve não pretende emitir nenhum RTokens diretamente e espera que a stablecoin RSV (discutida em Parte 1) que antecede o protocolo sem permissão a ser substituído por um verdadeiro RToken da comunidade no início de 2023. Além disso, a MobileCoin já anunciou planos para lançar o primeiro RToken, eUSD, que promete taxas abaixo de um centavo, liquidação rápida e criptografia privada de ponta a ponta, uma vez conectada ao seu blockchain.
A seguir
Leia O que é um hedge de inflação? para aprender como encontrar estabilidade no mercado de hoje e, finalmente, preservar o poder de compra.
Este conteúdo é patrocinado by Reservar
Fonte: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins