ViaBTC Capital | Após a queda da UST, a stablecoin USN da NEAR pode evitar uma espiral de morte semelhante?

BACKGROUND

Em maio de 2022, UST e LUNA, que já registraram um valor de mercado total de mais de US$ 40 bilhões, entraram em colapso da noite para o dia, e muitos usuários sofreram grandes perdas como resultado. Após o acidente, as stablecoins algorítmicas voltaram a se tornar um tópico popular de criptografia. A USN, uma stablecoin nativa de uma cadeia pública emergente chamada NEAR, foi lançada quase ao mesmo tempo em que a UST entrou em colapso. A queda da UST mostrou a esta stablecoin nascente como a espiral da morte de uma stablecoin algorítmica pode engolir e destruir tudo como um buraco negro aterrorizante, e os usuários também se perguntam se a USN poderia evitar um final semelhante no futuro.

Sobre USN

Como a primeira stablecoin algorítmica nativa do NEAR, o USN é atrelado ao dólar americano e apoiado por um fundo de reserva que contém garantias como NEAR e USDT. A USN está posicionada para ser uma maneira eficaz de inicializar a liquidez no ecossistema NEAR enquanto adiciona uma nova camada à utilidade da NEAR como um token. Os principais mecanismos de estabilidade da USN consistem em arbitragem na cadeia e no Fundo de Reserva com base no princípio do Currency Board. O Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), o DAO que desenvolve e apoia o USN, gerencia os contratos inteligentes de $USN e seu Fundo de Reserva. O DAO pode votar para apostar o NEAR do Fundo de Reserva e distribuir as recompensas de staking para os usuários de protocolos que integram o USN.

mecanismo de emissão da USN

O fornecimento inicial de USN é duplamente garantido por NEAR e USDT através do Fundo de Reserva. O Banco Decentral emite a oferta inicial de USN através da sobrecolateralização da garantia inicial (NEAR) na proporção de 2:1. Posteriormente, o novo USN será cunhado diretamente com NEAR ou outras stablecoins na proporção de 1:1. Em outras palavras, após a emissão inicial, os usuários podem cunhar novos dólares com NEAR ou outras stablecoins na proporção de 1:1, e também podem converter diretamente NEAR em novo USN na carteira do remetente. No entanto, ao contrário do mecanismo de cunhagem UST do Terra, o NEAR usado para tais conversões não é queimado diretamente, mas será canalizado para o Fundo de Reserva do Decentral Bank. Enquanto isso, quando o USN é queimado, uma quantidade de NEAR que vale o valor equivalente será adicionada, o que se assemelha ao mecanismo de queima do UST.

Mecanismo de fixação

A paridade de 1:1 da USN em relação ao dólar americano é garantida por meio de arbitragem on-chain e do Fundo de Reserva. A USN mantém seu peg através de um contrato inteligente que permite a troca de NEAR por USN com 0 derrapagem e comissões mínimas. Assim que o USN perder seu peg, os arbitradores explorarão a diferença de preço entre NEAR\USN e NEAR\USD até que o USN retorne ao seu peg. Em seu lançamento, uma parte da oferta da USN será depositada no StableSwap da Ref Finance para melhorar a liquidez da stablecoin por meio de incentivos de mineração de liquidez.

Automação da Gestão de Tesouraria

A automação do gerenciamento de tesouraria é um design exclusivo da USN. Cada USN emitido é garantido pela garantia correspondente armazenada no Fundo de Reserva. O Decentral Bank, gestor do Fundo de Reserva, administra essas garantias por meio de contratos inteligentes baseados em NEAR. Esses contratos on-chain executam automaticamente estratégias de Gestão de Tesouraria para que possam realizar transações de pequeno volume dinamicamente configuráveis ​​e em tempo real para evitar desequilíbrios graves no Fundo de Reserva. De acordo com o whitepaper da USN, as principais estratégias de gestão de tesouraria são as seguintes: Quando o preço do NEAR sobe até o ponto em que a tendência de alta diminui, o Decentral Bank venderia o NEAR para equilibrar os ativos do Fundo. Por outro lado, compraria NEAR quando o preço caísse a um ponto em que a tendência de queda desacelerasse. Com esse design, o Decentral Bank planeja vender o NEAR para evitar as bolhas quando o preço ficar superaquecido e manter o mercado estável quando os usuários começarem a entrar em pânico devido à queda de preços.

Comparação entre USN e outras stablecoins algorítmicas

O USN vem com seus próprios recursos exclusivos e incorpora os recursos de algumas outras stablecoins algorítmicas. A oferta inicial de USN é emitida pelo Fundo de Reserva através da dupla sobrecolateralização de NEAR e USDT. Isso é um pouco diferente do mecanismo de emissão do DAI, que é cunhado pela garantia de uma quantidade de ETH que vale o dobro do valor do DAI a ser cunhado.

Um aspecto controverso do UST é que o UST cunhado seria mais valioso se o preço do LUNA disparasse. Enquanto isso, a oferta de LUNA cairia, o que elevaria seu preço, criando assim uma espiral ascendente. No entanto, uma vez que o LUNA desmorone, resgatar o LUNA com UST levaria a um acidente do LUNA, dando origem a uma espiral de morte. Ao contrário do UST não garantido, o NERA gasto na cunhagem do USN não é diretamente queimado ou apagado da circulação, mas entra no USN Reserve Fund. O Fundo de Reserva estabiliza o mercado antecipadamente por meio da Automação da Gestão de Tesouraria para evitar quaisquer impactos excessivos de preço que a oferta de USN possa ter na NEAR. Além do NEAR, o USN também é parcialmente apoiado pelo USDT. A UST, por outro lado, é apoiada pela Luna Foundation Guard, que detém ativos de reserva como Bitcoin e AVAX que são altamente correlacionados com o LUNA. Como tal, quando o mercado declinou, a Luna Foundation Guard não conseguiu ajudar a UST a manter seu peg. Do ponto de vista da garantia, a USN é, até certo ponto, mais parecida com a FRAX, uma stablecoin com garantia fracionária.

A USN poderia evitar a espiral da morte?

Em 31 de maio, a oferta da USN valia US$ 108 milhões, enquanto a NEAR apresenta um valor de mercado circulante de US$ 4.3 bilhões, um FDV de US$ 6.1 bilhões e um volume de negócios 607H de US$ 24 milhões. Comparado com o valor de mercado e o volume de negociação da NEAR, o risco enfrentado pela USN ainda é gerenciável. Além disso, quando o USN for emitido, o Fundo de Reserva, com base no princípio do Currency Board, receberá uma quantia correspondente de NEAR ou outras stablecoins. Ele equilibra automaticamente para manter um lastro de $USN a uma taxa superior a 100% em todos os momentos. Portanto, em circunstâncias normais, é improvável que ocorra um sério de-peg do USN.

No entanto, à medida que a oferta de USN se expande, os usuários só podem cunhar USN com NERA, o que significa que o Fundo de Reserva pode não ter necessariamente a quantidade equivalente de stablecoins. Se o Fundo de Reserva não responder rapidamente a uma enorme queda de preço do NEAR em circunstâncias extremas, o USN poderá perder sua indexação e muitos detentores poderão achar difícil resgatar seu USN: convertendo o USN no valor equivalente das garantias.

Como tal, para se preparar para o impacto de circunstâncias extremas, a USN deve aumentar a receita do Fundo de Reserva por meio de métodos como taxas de cunhagem, automação do gerenciamento de tesouraria e receita de participação NEAR. Enquanto isso, a oferta de USN deve ser limitada para evitar a geração de bolhas excessivas quando o mercado superaquecer, bolhas que seriam um fardo insuportável se o mercado se tornasse baixista.

Conclusão

Nenhuma stablecoin algorítmica é perfeita, e a USN também tem seus prós e contras. Felizmente, o USN da NEAR testemunhou o colapso histórico do Terra/UST durante sua infância, o que deu um forte aviso aos desenvolvedores e usuários do USN. Em termos de fatores como a oferta atual e a reserva de garantias, é improvável que a USN entre em uma espiral de morte. No entanto, à medida que a stablecoin se torna mais amplamente adotada, a oferta se expandirá e o risco de uma espiral da morte aumentará. Até lá, a USN enfrentará mais desafios.