Durante as audiências de confirmação de Jerome Powell no Senado dos Estados Unidos em 11 de janeiro, o senador Patrick Toomey fez uma pergunta ao atual e futuro chefe do Federal Reserve: “Se o Congresso autorizasse e o Fed buscasse um dólar digital do banco central, há qualquer coisa sobre isso que deva impedir uma stablecoin de emissão privada bem regulamentada de coexistir com um dólar digital do banco central?”
"Não. De jeito nenhum”, respondeu o banqueiro central – uma resposta que certamente trouxe algum alívio para a comunidade de criptomoedas. Pelo menos o Fed não estava tentando banir as stablecoins. Essa bala aparentemente foi desviada.
Mas, Toomey levantou uma questão significativa e permanente: as stablecoins e um dólar digital do Federal Reserve realmente coexistem? Se os americanos individuais tivessem contas de varejo no Federal Reserve – como Toomey postulou no que pode ter sido um cenário exagerado – “e o Fed se torna o banqueiro de varejo da América”, por que alguém precisa de stablecoins? Ou bancos de varejo tradicionais para esse assunto?
De fato, em um documento de discussão divulgado em 20 de janeiro, o Fed citou vários riscos potenciais associados a um dólar digital, incluindo que um CBDC poderia efetivamente substituir o dinheiro dos bancos comerciais. Esse artigo visava obter comentários do público, enquanto em outros lugares o Fed não indicou interesse em lançar uma moeda digital, apesar dos esforços de outros países como a China.
Nem todos assumiram que os dois poderiam coexistir. “Um dólar digital amplamente e facilmente acessível prejudicaria o caso de stablecoins de emissão privada”, Eswar Prasad, professor de economia da Universidade de Cornell e autor do livro, O futuro do dinheiro, disse ao Cointelegraph, embora “stablecoins emitidas por grandes corporações ainda possam ter tração, particularmente dentro dos próprios ecossistemas comerciais ou financeiros dessas corporações”.
Outros imaginaram casos de uso separados e distintos para moedas digitais de banco central e stablecoin, ou CBDCs, um grupo que incluiria um dólar digital futuro dos EUA. “Definitivamente, existem alguns casos de uso distintos para cada um”, disse Darrell Duffie, distinto professor de administração de Adams e professor de finanças na Graduate School of Business da Universidade de Stanford, ao Cointelegraph. “Por exemplo, é improvável que o Fed forneça contas CBDC a um amplo espectro de consumidores estrangeiros”, e as stablecoins atreladas ao dólar podem ser muito úteis para fazer pagamentos e acordos internacionais – atendendo a uma necessidade real de negócios, sugeriu ele.
Propósitos distintos?
Haveria, de fato, usos distintos para um dólar digital e stablecoins de emissão privada – ou é provável que as stablecoins sejam substituídas por CBDCs em todo o mundo eventualmente?
“Stablecoins são diferentes da maioria dos CBDCs em sua construção e propósito”, disse Matt Higginson, sócio da McKinsey que lidera as iniciativas globais de blockchain e ativos digitais da empresa de consultoria, ao Cointelegraph. Os CBDCs geralmente visam melhorar a inclusão financeira, reduzir o custo do dinheiro e, até certo ponto, rastrear transações financeiras (para fins de combate à lavagem de dinheiro, por exemplo). As stablecoins, em comparação, são dinheiro tokenizado atrelado ao dólar destinado a melhorar a velocidade e a eficiência dos pagamentos. “Suas instalações são realmente muito diferentes, então não há razão para não coexistirem”, disse Higginson.
Um dólar digital não é realmente sobre tecnologia ou eficiência, disse Jonas Gross, presidente da Digital Euro Association, ao Cointelegraph. Tal como acontece com os CBDCs em geral, “poderia ser mais eficiente ou estável para lidar com um alto rendimento de transações de varejo, onde o DLT não é necessário ou onde as pessoas preferem a segurança, solidez e interoperabilidade de uma moeda apoiada pelo banco central”.
As stablecoins, em comparação, “focam nos aspectos tecnológicos, permitem pagamentos eficientes devido à remoção de intermediários e novos modelos de negócios inovadores”, disse Gross. Os dois poderiam encontrar diferentes círculos eleitorais e presumivelmente coexistir.
Alguns países também podem preferir dolarizar suas economias com uma stablecoin em dólares, acrescentou Duffie. “E alguns podem ser dolarizados contra a vontade de seus bancos centrais.” Nem todos os CBDCs precisam ser baseados em blockchain ou baseados em tecnologia de contabilidade digital, como observou Duffie, explicando ainda mais:
“Suponha que um CBDC não seja baseado em DLT e queiramos aproveitar a contratação inteligente ou outros aplicativos DLT, seja no atacado ou no varejo. As stablecoins podem ter um papel útil lá.”
Mesmo Prasad não descartou a possibilidade de coexistência: “Stablecoins e moedas digitais do banco central podem ser vistas como mecanismos de pagamento complementares, mesmo que possam pisar nos dedos uns dos outros nessa função”.
Uma mudança de coração?
Em sua audiência de confirmação, Powell parecia estar mais disposto a criptomoedas do que em julho de 2021, quando disse aos legisladores: “Você não precisaria de stablecoins; você não precisaria de criptomoedas se tivesse uma moeda digital dos EUA”, usando isso como argumento a favor de um dólar digital do Fed. O que pode ter motivado essa mudança radical, supondo que foi isso que aconteceu?
“As instituições dos EUA, como o Fed e os reguladores, parecem ter entendido que as stablecoins podem fornecer um tremendo suporte para o dólar americano”, opinou Gross. Por quê? “As maiores stablecoins são todas apoiadas pelo dólar americano” e, se fortalecerem sua posição como meio de pagamento no espaço criptográfico, “isso significa que o dólar americano ganha importância”.
Prasad teve outra opinião, pois a postura mais branda do presidente do Fed sobre as stablecoins pode ser o resultado de “ele ter se confortado com as ações em consideração pelo Congresso e várias agências reguladoras para colocar essas criptomoedas privadas sob uma supervisão regulatória mais rígida”.
Subverter a política monetária?
Os críticos de criptomoedas até sugeriram que as stablecoins populares podem eventualmente prejudicar as operações tradicionais de política monetária. Eles estão certos? “Se denominado em dólares americanos, com estabilidade, não vejo um caso de que uma stablecoins prejudique as transmissões da política monetária”, disse Duffie, acrescentando: “Na verdade, eu tiraria a conclusão oposta”.
Prasad diferiu: “Stablecoins que minam a função de meio de troca da moeda do banco central podem aumentar as já substanciais incertezas na transmissão da política monetária à atividade econômica e à inflação”.
Higginson, por sua vez, considerou equivocada a noção de que as stablecoins poderiam afetar as políticas monetárias. “Stablecoins são quase totalmente reservados”, o que significa que um dólar real é reservado para quase todo dólar de stablecoin tokenizado, disse ele, dizendo ainda ao Cointelegraph:
“A conclusão óbvia disso é que isso não muda a política monetária porque você não está alterando a oferta de dólares na economia.”
“Banqueiro de varejo para a América?”
Por fim, o senador Toomey levantou um cenário durante as audiências de confirmação em que “americanos individuais [teriam] contas de varejo no Fed, e o Fed se torna o banqueiro de varejo da América”. Tanto ele quanto Powell concordaram que esse papel estaria muito além da “história, conhecimento, experiência ou capacidades” do Federal Reserve dos EUA. Ainda assim, tal papel é impensável?
“Historicamente, os bancos centrais ficaram longe de ter relacionamentos diretos de varejo”, disse Higginson ao Cointelegraph. “É por isso que nosso sistema bancário comercial existe.” Os bancos centrais raramente emitem moeda diretamente aos consumidores, por exemplo.
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Além disso, as propriedades das stablecoins são diferentes das da maioria dos CBDCs atuais ou projetados “na medida em que as stablecoins estão sendo lançadas com essa funcionalidade de contrato inteligente que as torna programáveis”, continuou Higginson. Isso abre possibilidades de uso que vão além do que pensamos em termos de uma moeda digital tradicional do banco central.
No entanto, a ideia de “banqueiro de varejo para a América” pode não ser tão facilmente posta de lado. Um relatório recente da EY, por exemplo, convocou a mesma circunstância – de fato, descrevendo uma CBDC que considerava depósitos de consumidores como “uma ameaça existencial” para empresas de serviços financeiros, incluindo bancos de varejo. Escreveu EY:
“Se os clientes puderem manter seu dinheiro em um banco central, eles não precisarão de um banco de varejo, e as empresas verão suas margens de taxas de juros se contraírem vertiginosamente.”
Ainda assim, nada é certo. “O Relatório do Grupo de Trabalho dos Presidentes sobre Stablecoins nos diz que o caminho para a introdução de stablecoins úteis e compatíveis está longe de ser claro”, disse Duffie, concluindo: “A legislação pode ser necessária, e isso não é um assunto fácil ou previsível”.
Fonte: https://cointelegraph.com/news/does-a-fed-digital-dollar-leave-any-room-for-crypto-stablecoins