Perspectivas da Regulamentação de Criptomoedas da UE - The Cryptonomist

A Europa quer se tornar o padrão global de criptografia (e eles podem muito bem ter sucesso)

2022 foi um grande ano para as criptomoedas, embora provavelmente não no sentido que a maioria das pessoas esperava inicialmente.

O espaço criptográfico viu uma aceitação incrível na adoção e desenvolvimento institucional, mas também testemunhou alguns dos maiores escândalos, hacks e fraudes até o momento.

O otimismo sobre o futuro competia, entre outras coisas, com os riscos associados aos mercados criptográficos não regulamentados.

Se já havia um consenso geral, em nível global, sobre a necessidade de introduzir regras para proteger os consumidores e evitar riscos sistêmicos e efeitos de contágio, os eventos de 2022 reforçaram os apelos dos reguladores às jurisdições de todo o mundo para controlar rapidamente o setor .

A União Européia (UE) está assumindo a liderança nesse sentido por meio de sua Regulamentação dos mercados de criptoativos (MiCA), que estabelece regras para emissores de criptoativos e entidades que prestam serviços relacionados na UE, bem como para stablecoins e outros tipos relevantes de tokens.

Por isso, vale a pena entender um pouco mais sobre a postura dessa potência econômica europeia, com seus quase 500 milhões de consumidores e o compromisso de ser uma superpotência regulatória global.

Com foco em provedores de serviços e emissores de stablecoin

O esforço da UE para regular criptoativos começou em 2019 com o Regulamento Markets-in-Crypto-Assets (MiCA). Inicialmente, seu único foco eram as regras para os provedores de serviços de criptoativos (CASPs)[1] que tentavam fornecer seus serviços no mercado da UE.

Então, a stablecoin Libra foi lançada e essas regras foram rapidamente consideradas inadequadas. Países como Alemanha e França foram muito hostis à Libra e seu objetivo de lançar uma alternativa privada de pagamento à principal moeda fiduciária da Europa, o Euro.

Diante desse novo “Zuck Buck” digital, os políticos de toda a Europa pressionaram pela inclusão de stablecoins nas novas regras da UE e também aceleraram o desenvolvimento de um Euro Digital pelo Banco Central Europeu.

O texto MiCA resultante foi modificado para vincular as regras para stablecoins (ou tokens de dinheiro eletrônico (EMTs) em termos europeus) às regras bancárias, de pagamentos e dinheiro eletrônico existentes.

As novas regras também proibiram a concessão de taxas de juros sobre as stablecoins, já que estas não são consideradas iguais aos depósitos bancários. Apenas instituições licenciadas, como bancos ou provedores de dinheiro eletrônico, foram autorizadas a emitir stablecoins na Europa.

Complexidades e exceções surgiram então, como você poderia esperar. As stablecoins algorítmicas foram excluídas de Estrutura do MiCA. Isso significa que eles ainda podem ser listados em bolsas regulamentadas, mas não podem ser comercializados como “stablecoins”, pois a reivindicação de um valor estável precisa ser demonstrada e apoiada por reservas.

Para stablecoins fora da UE, como as denominadas em USD, como USDC or USDT, existem restrições adicionais, embora os detalhes finais delas ainda sejam decididos nos debates técnicos pós-implementação.

O resultado desses debates será essencial para o bem-estar do mercado de criptomoedas na Europa, já que as stablecoins denominadas em EUR não serão capazes de fornecer liquidez suficiente quando o MiCA entrar em vigor.

O toque leve da UE em DeFi e NFTs

As stablecoins não são o único tópico que desempenhou um papel perturbador na formulação do texto final do MiCA. Nos últimos três anos, o Financiamento Descentralizado (DeFi), Tokens não fungíveis (NTF`s) e a pegada ambiental de projetos de prova de trabalho, como Bitcoin também se tornaram importantes nos debates legislativos da UE.

O objetivo original do MiCA era fornecer uma estrutura legal que permitisse que entidades reguladas centralizadas passassem seus serviços por toda a Europa, protegendo ao mesmo tempo os investidores e consumidores da UE, a integridade do mercado e a estabilidade financeira.

Por um lado, a indústria DeFi conseguiu garantir uma ampla isenção do MiCA (em caso de “verdadeira descentralização”), para incentivar o crescimento futuro de um espaço promissor.

Por outro lado, o colapso da Terra/Luna significava que os formuladores de políticas passaram a ver as stablecoins algorítmicas como instrumentos financeiros amplamente instáveis ​​e altamente arriscados, não confiáveis ​​na ausência de reservas que claramente os apoiam.

No caso dos NFTs, que são fundamentais para a futura economia de tokens, havia uma divisão clara entre as instituições da UE. Considerando que os Estados-Membros da UE, como a França ou a Alemanha, eram claramente a favor de uma isenção completa de NFTs, a Comissão Europeia apontou com firmeza e sucesso que os NFTs emitidos em uma “grande coleção ou série” não deveriam cair fora do escopo do MiCA, pois isso seria um indicador de sua potencial “fungibilidade”. A definição final de NFTs ainda está para ser determinada, pois ainda não está claro o que a UE considerará como “tokens não fungíveis”.

A UE está claramente tentando estabelecer as bases para que os NFTs floresçam na Europa, reconhecendo que uma abordagem política específica e bem ajustada é necessária para garantir que a vasta gama de aplicações tecnológicas dos NFTs não seja arrastada por atacado para o domínio da regulamentação financeira.

O impacto ambiental do Bitcoin e como a UE reagiu

O impacto ambiental do Bitcoin e outros projetos de prova de trabalho (PoW) tem sido uma fonte de preocupação crescente para a UE. Durante as negociações da MiCA no final de março de 2022, a UE estava extremamente perto de proibir as criptomoedas baseadas em PoW de serem listadas em bolsas regulamentadas a partir de 2025.

Felizmente, a indústria conseguiu destacar as consequências potencialmente catastróficas que tal decisão teria no mercado cripto da UE, por exemplo, forçando os cidadãos da UE a confiar em exchanges não regulamentadas e descentralizadas para negociar Bitcoin e outros tokens PoW.

Criar um mercado comercial paralelo e não regulamentado e minar completamente os objetivos do MiCA não era o ideal, mas, mesmo assim, para apaziguar os formuladores de políticas de mentalidade ecológica, o compromisso final significa que os emissores de criptoativos serão obrigados a fornecer informações sobre o impacto ambiental de seus projetos em o white paper que precisariam publicar.

Os critérios específicos sobre como fornecer esta informação serão definidos pela Autoridade Europeia de Segurança e Mercados (ESMA) no seu trabalho legislativo de “nível 2”.

O medo de lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo ainda é forte

Outro aspecto importante das negociações foi o vínculo entre as regras de MiCA e Anti-Money Laundering (AML), especialmente no que diz respeito a carteiras pessoais ou auto-hospedadas.

Esta questão foi debatida em uma peça legislativa separada, mas altamente interligada, que visava implementar a chamada “Regra de Viagem” como parte do cumprimento da UE com as Recomendações do GAFI.

O debate foi, mais uma vez, altamente polarizado. De um lado, os formuladores de políticas criptocéticos pressionaram por requisitos de verificação para transferências para carteiras auto-hospedadas, o que teria forçado as entidades regulamentadas a verificar a identidade dos usuários por trás de cada carteira com a qual interagiram, indo além das próprias recomendações do GAFI.

Por outro lado, os formuladores de políticas favoráveis ​​ao setor argumentaram que tais exigências não só seriam inviáveis, pois a verificação teria sido baseada em informações fornecidas pelo próprio, mas também contrárias ao objetivo geral das regras AML.

Mais uma vez, a UE lutava contra instintos que, se implementados, poderiam simplesmente empurrar os usuários para espaços não regulamentados, com pouca ou nenhuma supervisão dos reguladores e autoridades policiais.

Felizmente, o acordo político final reconheceu que seguir esse caminho poderia levar os usuários a apenas negociar criptoativos entre carteiras auto-hospedadas, usando transações ponto a ponto que permaneceram fora do escopo regulatório, em vez de passar por bolsas regulamentadas.

Isso efetivamente criaria um sistema paralelo de transações menos do que bem iluminadas. Em vez disso, uma abordagem clara baseada em risco para os requisitos AML e KYC foi imposta às entidades regulamentadas.

A linha do tempo do MICA

As regras descritas neste artigo começarão a ser aplicadas a partir de meados de 2024, para os emissores de stablecoins, e seis meses depois para os emissores de todos os outros tokens e para provedores de serviços de criptoativos.

No entanto, várias questões em aberto podem precisar ser respondidas até lá, por exemplo, como classificar coleções NFT para entender se elas estão “dentro do escopo”, como fornecer informações sobre o impacto ambiental de mecanismos de consenso e como avaliar os riscos relacionados a transferências para carteiras auto-hospedadas.

A indústria terá que se envolver com a ESMA e a EBA para garantir que essas perguntas sejam respondidas da maneira certa.

Um passo na direção certa com consequências globais potencialmente de longo alcance

O MiCA pode não ser perfeito, mas está aqui e entrará em vigor em breve.

A indústria de criptografia deve abraçar o que é um conjunto claro de regras da UE. Por fim, fornecerá a clareza jurídica necessária para empresas que desejam se estabelecer e fornecer serviços aos quase 500 milhões de cidadãos da UE. Embora a medição do impacto real do MiCA demore alguns anos, é provável que as jurisdições em todo o mundo comecem a copiar e colar os princípios da UE em seus regulamentos.

Este é o chamado “efeito Bruxelas”, às vezes também chamado de “contágio regulatório”, que sustenta a ascensão da UE a uma superpotência regulatória global.

Nada disso parou, no entanto, um debate acirrado começou na Europa sobre se o MiCA teria impedido um Colapso semelhante ao FTX. 

Há apelos para que o MiCA seja introduzido mais cedo, para que o DeFi seja incluído em suas regras, para que entidades de países terceiros sejam mantidas em padrões mais altos se fornecerem serviços a cidadãos da UE.

Por enquanto, a linha da Comissão Europeia é, “Devemos primeiro adotar totalmente o MiCA antes de começar a pedir um MiCA 2”. Como Blockchain para a Europa, não poderíamos concordar mais. Um passo de cada vez é a melhor maneira de a Europa evitar consequências indesejadas e avaliar como qualquer regulamentação futura precisará ser adaptada às tecnologias e modelos de negócios em rápida evolução.

Notas de rodapé:

1. Os CASPS são globalmente referidos como VASPs, conforme definido pela Força-Tarefa de Ação Financeira (GAFI)